伴隨全球經(jīng)濟(jì)迅猛復(fù)蘇，大宗商品今年以來(lái)強(qiáng)勢(shì)上漲，不過(guò)最近漲勢(shì)有所降溫。市場(chǎng)當(dāng)前正在熱議，大宗商品超級(jí)漲勢(shì)是否已經(jīng)結(jié)束，還是會(huì)稍作休息后繼續(xù)上行。有數(shù)據(jù)顯示對(duì)沖基金正在撤退，這是否意味著大宗商品價(jià)格已見(jiàn)頂？投資者正削減從農(nóng)作物到銅再到天然氣在內(nèi)的各種大宗商品的多頭倉(cāng)位。據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）和洲際交易所（ICE）數(shù)據(jù)，在彭博商品指數(shù)跟蹤的23種大宗商品中，對(duì)沖基金持有的20種商品頭寸最近一周出現(xiàn)11月以來(lái)的最大降幅。

從供需端來(lái)看，溫和的天氣條件有利于美國(guó)農(nóng)作物收成。美國(guó)農(nóng)作物帶部分地區(qū)的降雨預(yù)計(jì)將增加玉米和大豆的產(chǎn)量，有助于補(bǔ)充耗盡的全球庫(kù)存。

監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，芝加哥玉米凈多頭倉(cāng)位連續(xù)第六周下滑至去年12月以來(lái)最低，而豆粕凈多頭倉(cāng)位則減少一半。

在能源市場(chǎng)，由于美國(guó)溫和的天氣條件抑制了需求，對(duì)沖基金已將天然氣凈多頭頭寸削減了7%，降至六周以來(lái)的最低水平；原油多頭頭寸處于約五個(gè)月以來(lái)的最低水平，因市場(chǎng)準(zhǔn)備迎接伊朗等主要產(chǎn)油國(guó)可能增加的供應(yīng)。

此外，大宗商品漲價(jià)過(guò)猛帶來(lái)的弊端也引發(fā)監(jiān)管層關(guān)注。作為全球最大的大宗商品進(jìn)口國(guó)，中國(guó)正采取措施遏制原材料價(jià)格高企，包括對(duì)囤積銅采取零容忍政策。紐約商品交易所（COMEX）期銅凈多頭倉(cāng)位降至逾十個(gè)月以來(lái)最低。

總而言之，在通脹擔(dān)憂(yōu)和需求擔(dān)憂(yōu)的背景下，大宗商品超級(jí)周期的一些看跌因素開(kāi)始顯現(xiàn)出來(lái)。

不過(guò)仍有一些品種受到青睞。由于咖啡豆頭號(hào)供應(yīng)國(guó)巴西的旱情引發(fā)擔(dān)憂(yōu)，基金對(duì)星巴克青睞的阿拉比卡咖啡表現(xiàn)出了更大的興趣，凈多頭頭寸達(dá)到2016年11月以來(lái)的最高水平。

此外，投資者對(duì)黃金的興趣回歸，以對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)，凈多頭頭寸增至20周以來(lái)的最高水平。

大宗商品漲勢(shì)結(jié)束了嗎？

大宗商品漲勢(shì)可能尚未結(jié)束。不過(guò)對(duì)沖基金削減頭寸表明，未來(lái)價(jià)格上漲將更多地取決于實(shí)際的供求關(guān)系，而非對(duì)原材料的投機(jī)性買(mǎi)盤(pán)。

“我們回到了更正常的基本面，而不是外部扭曲的基本面，”經(jīng)紀(jì)公司U.S．Commodities總裁Don Roose上周五在電話中表示。