在震蕩的市場下，新能源板塊仍然表現(xiàn)亮眼，成為今年最火爆的板塊之一。這波新能源熱潮會持續(xù)到多久？哪些細(xì)分領(lǐng)域值得關(guān)注？后續(xù)應(yīng)如何投資？我們邀請到博時基金新能源投研一體化小組組長郭曉林為您解讀。

1、為什么新能源行情近期較為火熱？今后是否會持續(xù)？請您和大家分析一下市場的行情。

答：新能源行情從去年就開始了，年初經(jīng)歷了一波下調(diào)，為什么這兩個月又很快漲起來呢？我認(rèn)為有以下幾點：一是從年初以來每個月，我們看全球的新能源汽車銷量每個月的同比增長都是非?？斓模以趪鴥?nèi)還是會維持環(huán)比持續(xù)生長的態(tài)勢，直到7月份，雖然數(shù)據(jù)上環(huán)比沒有繼續(xù)增長，但是同比還是比較高增長的數(shù)字。第二，從最近發(fā)布的一些企業(yè)的中報可以看出，新能源汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的公司可以用“爆表”兩個字來形容，業(yè)績增長都很大。

這兩個因素疊加在一起，今年這個行業(yè)確實是兌現(xiàn)了去年的預(yù)期，持續(xù)的高增長加上各種政策，包括歐洲持續(xù)還在強化推行碳中和的目標(biāo)，我們認(rèn)為新能源汽車取代傳統(tǒng)的燃油汽車已經(jīng)是非常確定的趨勢。從科技行業(yè)歷史上來看，一個新的技術(shù)趨勢起來之后，基本上不會再重新的顛覆回去。

現(xiàn)在就是我們的新能源汽車市盈率從10%，慢慢到20%、30%、50%，今年全球500多萬輛新能源汽車相對全球乘用車的銷量占比大概是6%—7%這樣的水平，所以這個行業(yè)還是有非常大的成長空間，尤其是現(xiàn)在短期數(shù)據(jù)佐證了這個行業(yè)確實有爆發(fā)的可能。再加上最近大家看到很多經(jīng)濟數(shù)據(jù)趨弱了，其他行業(yè)可能相對講業(yè)績預(yù)期會慢慢增速降下來，這時新能源汽車板塊就顯得尤其突出，資金集中涌入這個行業(yè)，使得這個行業(yè)最近有了特別大幅度的上漲。

2、短期不管是機構(gòu)投資者還是個人投資者都來買新能源，這種資金的涌入是不是會造成一些風(fēng)險和波動呢？

答：因為A股的投資者結(jié)構(gòu)跟海外市場不太一樣，有我們特殊的投資者結(jié)構(gòu)，同時A股確實是投資者很多時候比較喜歡看短期、中短期，導(dǎo)致了一個方向熱起來之后很多人都會追進來，那可能會出現(xiàn)某個方向股價波動比較大的狀況。但是有一點需要說明，首先大家可能一直有迷思，漲多了一定要跌，或者所謂的均值回歸，但是這后面其實忽略了一個重要事實，我們股票最終賺的是什么錢？其實股票你最終賺到大部分錢是經(jīng)濟增長或者產(chǎn)業(yè)增長帶來的錢。股票上漲不一定會跌回去，因為有可能它背后代表了這個行業(yè)確實是持續(xù)增長的，那漲上去的市值就不會再跌回來。所以新能源確實是這個狀況，短期交易面過熱波動也會加劇，但是這不代表行業(yè)有很大的問題。我們確實看到這個行業(yè)今年出現(xiàn)了大的爆發(fā)，而且這個爆發(fā)不是一個短周期的爆發(fā)，不是說因為某些局部的供需原因?qū)е拢匾氖撬@種長期成長。因此，我們可以看到，即使短期出現(xiàn)了波動，長周期角度講這個行業(yè)依然會持續(xù)向上，如果你特別執(zhí)著于短期，那很有可能規(guī)避短期的一點小的風(fēng)險，但錯過的是更長期上漲的機會。

3、很多人了解新能源都是從新能源車開始的，對于普通投資者來說這是大家生活當(dāng)中能接觸到的應(yīng)用場景，除此之外它的應(yīng)用方向還有哪些？

答：新能源包含兩個大的概念：一個是新能源汽車，另外是新能源發(fā)電，區(qū)別于傳統(tǒng)用化石能源燒煤，包括水利發(fā)電這樣的新能源，這種新能源一般指的光伏、風(fēng)電以及一些更新的生物質(zhì)能，但是那種規(guī)模比較小，我們通常從投資意義角度上講我們會投的新能源發(fā)電，一般是指風(fēng)電和光伏。

新能源其實還包含了一些與整個碳中和相關(guān)的板塊，比如有些行業(yè)傳統(tǒng)是用了很多高耗能的行業(yè)，現(xiàn)在在碳中和背景下面，它需要把它用碳排放削減，原來可能是燒火電或炭，現(xiàn)在就需要用新能源的工藝或者新能源的電來替代它傳統(tǒng)的能耗，這可能也是我們認(rèn)為的新能源投資可能會涉及的范疇。

4、鋰也是最近大家關(guān)注的重點，您認(rèn)為近期鋰價快速上行的原因是什么？

答：鋰電池板塊近期表現(xiàn)較好主要有兩方面原因，一方面國內(nèi)外新能源汽車銷量年初以來一直保持高速增長，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)高度景氣，體現(xiàn)到相關(guān)上市公司業(yè)績也都呈現(xiàn)高速增長，同時國內(nèi)外車廠也都積極推出新能源相關(guān)的車型，行業(yè)未來幾年都將持續(xù)高成長；另一方面，海內(nèi)外都在持續(xù)加強碳減排碳中和的政策，歐盟近期提出了一攬子的應(yīng)對氣候變化的方案，目標(biāo)是實現(xiàn)2030年溫室氣體55%的減排量，美國也提出了2030年零排放汽車占比50%的目標(biāo)，在強力政策的推動下，車廠積極向新能源方向轉(zhuǎn)型，推動電池企業(yè)積極擴產(chǎn)，預(yù)計行業(yè)未來幾年都將保持高速的增長，對板塊未來的樂觀預(yù)期推動了這一領(lǐng)域近期良好的表現(xiàn)。

5、鋰是一個什么樣的元素？它為什么會有這樣的優(yōu)勢呢？您認(rèn)為他是不是能在未來新能源車電池上得到廣泛應(yīng)用？

答：一個元素如果想成為好的能量載體,就要有盡可能小的體積和重量,對應(yīng)的即是原子相對質(zhì)量要小，得失電子能力要強。什么樣的元素會符合這樣的要求，像元素周期表中前幾個氫氦鋰鈹硼碳，只有氫和鋰是最適合的，他們又正好是元素周期表前兩個元素，所以你會發(fā)現(xiàn)氫燃料電池，氫能也是一直被大家討論的話題，除了氫之外最好的元素就是鋰了，鋰的好處是鋰在地球上的儲量是足夠多的，它只是開采上有難度，它很有可能會成為下一代的能源金屬。

現(xiàn)在所有的新能源汽車無論你看哪條技術(shù)路線，無論你講磷酸鐵鋰還是三元電池還是未來的固態(tài)電池，共同特點就是他們都是用鋰的，所以鋰肯定是一個重要的能源金屬。

6、鋰的提取比較難，那是不是意味著有很多來做鋰液提取的這些企業(yè)他們的成長空間會非常大呢？

答：鋰資源存在的形式一般是兩種：一種是礦石里，在礦山里把它挖出來。另外一種是鹽湖鋰，用吸附法或者萃取法等各種各樣的化學(xué)的方法進行分離，把鋰資源提取出來。但是無論是鹽湖或者是礦山，開采都是有一定難度的，比如說環(huán)境資源的制約等。所以這里面擁有一些比較好的鋰資源的公司，我們看到中國企業(yè)在過去幾年里一直持續(xù)的在尋求鋰資源的布局，只要他們的成本足夠低，我覺得它未來是可以享受到這個行業(yè)持續(xù)增長的。

7、另外一個資源是鈷，它跟鋰的上漲邏輯是一樣的嗎？

答：從金屬的邏輯角度講，他們的長期邏輯基本上第一就是用量有沒有增長？第二是看供需關(guān)系，這是決定中短期的價格走勢，這兩個因素結(jié)合利用。鈷之前也是非常看好的一個金屬。電池現(xiàn)在有兩種技術(shù)，一種叫做磷酸鐵鋰，一種是三元電池，因為三元電池能量密度高，里面三元是正極材料里用到三種金屬，其中一種是鈷，鈷也是一種稀有的金屬元素，它在地球里面的儲量不算很多，所以是一種小金屬。隨著新能源汽車的發(fā)展大家都覺得用量會大，因為鈷傳統(tǒng)用到兩個領(lǐng)域，一個是硬質(zhì)合金，比如一些刀具、機床等工業(yè)用途；另外一種是用在消費電子，比如手機、筆記本電池用的是鈷酸鋰，這是以前鈷最大的用途。

如果三元電池未來是行業(yè)的主流，鈷的用量會很大，但是金屬供給量又很小，很受限，所以我們看到17年鈷價一路漲到7、80萬，現(xiàn)在是30萬，但是后來發(fā)現(xiàn)價格漲的太高了，大家在電池里面成本占比有點高，大家開始去鈷化，包括現(xiàn)在高鎳電池就是把鈷的比例下降，把鎳的比例提升，所以這樣鈷就面臨這樣的問題，長期來講它在電池里面的用量，單個電池里面的用量下降，但是整車的量還在增長，需求還是增長的。但是邏輯上比之前差了一些。

另外這兩年磷酸鐵鋰電池又重新得到了大家的認(rèn)可，鐵鋰是完全不用鈷的，這就使得鈷在需求上確實受到一點抑制，首先它的供給確實很有限，需求還在增長，所以我們看到今年以來鈷的價格漲了很多。這也是一個跟新能源相關(guān)的需求，只是說它邏輯上沒有鋰那么占優(yōu)勢。

8、除了這兩種還有什么新能源是大家比較值得關(guān)注的？

答：新能源產(chǎn)業(yè)鏈我們分開講，比如說我們主要關(guān)注兩個方面，一個是新能源汽車，一個是光伏。汽車產(chǎn)業(yè)鏈我們一般比較關(guān)注兩種，一種就是有長期的alpha競爭力的公司，比如說它有比較強的技術(shù)壁壘，技術(shù)上明顯領(lǐng)先競爭對手，比如說電池領(lǐng)域有些公司是符合這樣的標(biāo)準(zhǔn)；第二種是做材料的，它的材料一般來講偏向大宗品，它的優(yōu)勢是明顯產(chǎn)業(yè)鏈一體化，通過一體化做出了比較明顯的成本優(yōu)勢的企業(yè)，這是我們比較看重的兩個長期的邏輯。

中短期來看，因為新能源汽車是制造業(yè)，以鋰和鈷為例，制造業(yè)有個特點是產(chǎn)能需要時間去建設(shè)，產(chǎn)能的投放和需求的增長不可能完全精確的匹配，所以我們會去尋找當(dāng)前時間行業(yè)中哪個環(huán)節(jié)供需最好，或者競爭格局變好的。投資這樣的環(huán)節(jié)相對來講會獲得更多的超額收益。

光伏方面，今年光伏的上游原材料硅料漲了很多，所以把整個產(chǎn)業(yè)鏈的利潤都吞噬掉了，所以今年我們?nèi)ネ豆夥鼤乙恍┎惶軆r格影響，不在光伏主產(chǎn)業(yè)鏈上，比如說光伏用到的電池組件中的一些輔材，像膠膜、逆變器等今年表現(xiàn)比較好，因為他們不受下游原材料的價格影響。但是如果拉長時間看，我們覺得這個行業(yè)最重要的投資邏輯其實一直是降價、降本，因為光伏行業(yè)不同的需求，它的終端客戶是電站，電站關(guān)注的就是成本問題，所以這個行業(yè)中長期來講是要看技術(shù)如何驅(qū)動這個行業(yè)成本下降，所以我們會去找能夠推動新技術(shù)發(fā)展，把成本降下來對應(yīng)的公司。

9、對新能源車的產(chǎn)業(yè)鏈您是怎么看的？如果大家想買入新能源，您覺得最重要的風(fēng)險點是什么？

答：目前來看整個產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)翘幵谝粋€全面景氣階段。因為現(xiàn)在行業(yè)需求其實很強，而且我們一直在跟蹤各種各樣車廠的新車型，通過目前看到情況來說，無論是合資品牌、自主品牌還是海外的這些車廠，包括新勢力，他們在下半年三四季度都會推出很多非常好的新車型，這會進一步刺激行業(yè)的銷量增長。從而使得明年整個行業(yè)有一個非常好的持續(xù)銷量增長。

供給端在去年疫情影響下，很多制造業(yè)擴產(chǎn)進程都較慢，可能需求起來的時候大家發(fā)現(xiàn)沒有供給，所以你會看到很多產(chǎn)業(yè)鏈上各個環(huán)節(jié)在漲價，漲價對晶圓廠是有利的。但是如果一個方向它已經(jīng)漲價到一個階段，后續(xù)這個產(chǎn)業(yè)鏈壁壘又不高，大家很容易能擴產(chǎn)擴出來，那它其實是有很大的風(fēng)險，尤其是你買到一些產(chǎn)業(yè)鏈里沒有什么成本優(yōu)勢的企業(yè)。這種時候你如果還去追，那也要想清楚很有可能一旦供給起來，這些環(huán)節(jié)可能就會瞬間逆轉(zhuǎn)。所以在追熱門行業(yè)時，我們要想清楚你是否真的了解這個領(lǐng)域，是否知道這個行業(yè)的供需格局是什么樣？它什么時候會發(fā)生逆轉(zhuǎn)？這也是為什么投資最好是交給專業(yè)的投資者，因為我們對這個問題會有比較客觀的評估，不會受情緒影響。

10、科技行業(yè)可能跟其他行業(yè)又有不一樣，它的門檻是較高的，您認(rèn)為好公司的標(biāo)準(zhǔn)是什么？

答：第一，我們會從公司的管理層角度去評估，其實管理層有很多評價的因素，比如說你這個管理層制定價值鏈的能力，他對行業(yè)發(fā)展方向判斷的能力，這是可以通過長期跟蹤得到這個結(jié)論，它對產(chǎn)業(yè)的預(yù)計能力有多強，落實到企業(yè)日常生產(chǎn)管理經(jīng)營的細(xì)節(jié)能不能做好，這是通過每個季度從各類運營指標(biāo)可以觀測出來。另外可以觀察出來他們管理層制定的目標(biāo)最后怎么拆解、怎么實現(xiàn)，這個是落實到它的執(zhí)行力。同時，我們也要觀察管理層是否制定一個很好的公司激勵機制，能夠讓整個公司很好的動員起來，這些是首先我們評判一個公司最重要的標(biāo)準(zhǔn)。

第二點就我們分析這個行業(yè)，公司業(yè)務(wù)格局怎么樣？它是一個同質(zhì)化大宗的產(chǎn)品，還是有技術(shù)壁壘的產(chǎn)品？有技術(shù)壁壘你就要研究它是否技術(shù)領(lǐng)先同行，這個技術(shù)領(lǐng)先能否持續(xù)？和同行間的差距是縮小還是在擴大？如果你是同質(zhì)化產(chǎn)品那你要想想它是不是有成本優(yōu)勢？它成本優(yōu)勢來源于是什么？是因為它有一個不一樣的供應(yīng)還是因為某些垂直一體化的資源整合，又或者說它的管理和生產(chǎn)效率就比別人高?？傊阋邆淠撤N競爭優(yōu)勢。

第三，我們要觀察細(xì)分行業(yè)當(dāng)前的景氣度。有的公司確實很好，但是短期面臨無論是產(chǎn)能限制或者需求的限制，那它可能中短期在幾個季度里面景氣度會比較弱，它的生產(chǎn)經(jīng)營中短期的數(shù)據(jù)會比較弱，這時我們可能就要動態(tài)的評估調(diào)整，我們希望找到本身是好公司，而且當(dāng)前經(jīng)營情況也是往上走的公司。當(dāng)然，我們組合里也不完全都是一定要景氣度向上，有些時候我們也會提前去布局一些景氣度還沒有那么好，但是我們預(yù)期在一兩個季度內(nèi)就能逐步往上，而且估值合適的公司。

總結(jié)一下就是，一是領(lǐng)導(dǎo)力，二是競爭優(yōu)勢，第三是景氣度。