自2020年中下游需求全面加速以來，“十四五”裝備采購訂單持續(xù)落地，從元器件到原材料、零部件到設(shè)備及系統(tǒng)企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，自2020Q3財報起，軍工行業(yè)上游企業(yè)業(yè)績顯著加速，從中報來看，國防軍工板塊上市公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告或中期報告顯著超出市場預(yù)期，預(yù)計后續(xù)仍將有部分標(biāo)的披露超出市場預(yù)期的中報業(yè)績，軍工下游企業(yè)中報現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表有望同步迎來改善，我們判斷業(yè)績?nèi)允俏磥戆鍓K向上的催化劑。

當(dāng)前軍工板塊持續(xù)升溫，核心因素在于需求飽滿、業(yè)績強勁、估值較低：橫向比較同處高景氣方向的新能源車、半導(dǎo)體設(shè)備，軍工板塊長期成長確定，相當(dāng)一批標(biāo)的2022年P(guān)E位于20-40倍之間，未來3-5年年化業(yè)績增速在30-50%甚至更高，21/22/23三年年化業(yè)績增速對應(yīng)的2022PEG普遍在0.8倍及以下，估值和成長性匹配度較為突出。

展望后市，我們判斷軍工板塊仍處于估值加速修復(fù)通道當(dāng)中，伴隨著市場對“百年未有之大變局”宏觀環(huán)境變化的認(rèn)知趨于深化，以及對“十四五”行業(yè)需求落地的持續(xù)性信心強化，重點標(biāo)的將通過業(yè)績兌現(xiàn)和估值修復(fù)，在“螺旋上升”中實現(xiàn)“戴維斯雙擊”，逐步打開市值空間。