2019年6月21日，公募基金轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)指引公布。最新數(shù)據(jù)顯示，已有120只股票ETF參與了轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)，總市值545億元，比去年同期激增2.5倍。而且，參與基金增厚收益明顯，顯示該項(xiàng)業(yè)務(wù)對完善資本市場定價(jià)體系、豐富市場投資策略發(fā)揮了積極作用。

基金參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)545億

轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)，是指基金以一定費(fèi)率通過證券交易所綜合業(yè)務(wù)平臺向中國證券金融股份有限公司出借證券，證券金融公司到期歸還所借證券及相應(yīng)權(quán)益補(bǔ)償并支付費(fèi)用的業(yè)務(wù)。

根據(jù)今年基金半年報(bào)的數(shù)據(jù)，已有120只股票ETF參與了轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)，出借業(yè)務(wù)總市值為544.69億元，比去年同期增長387.77億元，增幅247.11%。其中，股票ETF產(chǎn)品為主力軍，共有92只股票ETF參與了轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)，出借總市值483.19億元，全市場占比88.71%。

同時(shí)，參加轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)基金的業(yè)績表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日，參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)基金近一年凈值平均超越基準(zhǔn)收益率為3.52%。連續(xù)兩年參與轉(zhuǎn)融通出借業(yè)務(wù)的23只基金中，近兩年凈值平均超基準(zhǔn)收益率為6.59%。

“轉(zhuǎn)融通出借帶來的利息收入，是公募基金特別是指數(shù)產(chǎn)品一項(xiàng)增厚收益，其程度與出借比例、出借股票的費(fèi)率以及出借時(shí)長有關(guān)。”天弘中證電子ETF基金經(jīng)理林心龍告訴記者，以天弘基金旗下創(chuàng)業(yè)板ETF產(chǎn)品為例，截至去年底，該基金參與出借業(yè)務(wù)的證券占基金資產(chǎn)凈值的比例為22.36%，出借利息為基金帶來的全年收益增厚約0.32%，該基金的管理費(fèi)率為0.5%，“收益增厚相當(dāng)于為投資者沖抵了部分管理費(fèi)”。

景順長城基金ETF投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理崔俊杰表示，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)作為公募基金增強(qiáng)收益的一種方式，對業(yè)績增強(qiáng)的效果主要來自兩個(gè)方面：一是轉(zhuǎn)融通出借比例。由于出借的證券在基金的資產(chǎn)估值表中屬于流通受限資產(chǎn)，其比例受到限制，根據(jù)相關(guān)規(guī)則要求，ETF轉(zhuǎn)融通出借的券不得超過股票資產(chǎn)的30%；二是出借利率，目前轉(zhuǎn)融通出借的利率分兩類，主板的利率水平固定為年化1.7%，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票采取浮動利率，與股票的融券需求成正比。

開通轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的92只股票ETF，平均規(guī)模占比為6.67%，市值占比最高的南方中證500ETF為23.96%，嘉實(shí)中證500ETF達(dá)到21.71%。

“公募基金本身風(fēng)控和法規(guī)意識較強(qiáng)，在流通受限資產(chǎn)投資中會從嚴(yán)控制，很多公司都內(nèi)控把出借上限進(jìn)一步降低。因此，可以看到當(dāng)前能參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的基金的參與程度，還有進(jìn)一步的抬升空間。”崔俊杰說。

近六成股票ETF未開通

未來轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大

按照相關(guān)規(guī)定，處于封閉期的股票型基金和偏股混合型基金、開放式股票指數(shù)基金及相關(guān)聯(lián)接基金、戰(zhàn)略配售基金等依據(jù)法律法規(guī)規(guī)定和合同約定，可以參與出借業(yè)務(wù)。對于產(chǎn)品的具體要求為“基金在6個(gè)月內(nèi)規(guī)模保持在2億以上”。

目前全市場規(guī)模超過2億的股票ETF有223只，符合條件但未開通轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的產(chǎn)品數(shù)量為131只，數(shù)量占比58.74%；且尚未有封閉期的偏股基金參加轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。

參與比例并不高，對此，崔俊杰表示，ETF規(guī)模變動較大，要6個(gè)月內(nèi)始終保持在2億以上并不容易。另外，融出證券屬于流通受限資產(chǎn)，也影響了大家參與轉(zhuǎn)融通的熱情。“不過，未來轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)將逐漸市場化，不同類型甚至是個(gè)股融出利率出現(xiàn)差異，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)對基金的收益增強(qiáng)效應(yīng)更為顯著，預(yù)計(jì)將有更多基金參與這一業(yè)務(wù)。”

北京一家大型公募指數(shù)投資經(jīng)理表示，不同類型、不同規(guī)模的基金對轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的參與意愿不同：對被動型基金而言，增厚1%左右的收益，對其減少跟蹤誤差非常重要，未來被動型基金、封閉式基金參與轉(zhuǎn)融通的意愿或許更強(qiáng)。相比之下，規(guī)模較小的基金、主動型基金因自身規(guī)模受申購贖回的影響，以及針對流動性管理的考量，參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)仍然會非常審慎。

不過，多位業(yè)內(nèi)人士也表示，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊，未來會有更多基金開通這一業(yè)務(wù)，將對完善資本市場定價(jià)體系、豐富市場投資策略帶來積極作用。

在林心龍看來，目前轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)中僅創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板股票出借進(jìn)行了市場化定價(jià)，未來隨著市場化定價(jià)的全面推進(jìn)，將帶來基金收益增厚的進(jìn)一步增加，也會帶動業(yè)務(wù)鏈條上的詢價(jià)、匹配、交易等系統(tǒng)配置的逐步跟進(jìn)，預(yù)計(jì)參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的基金管理人會逐步增多。

“轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)為投資者融券提供了一種手段。”林心龍稱，“近年來，隨著量化私募基金的興起，下游的融券需求逐漸增加。未來隨著下游需求的進(jìn)一步豐富，公募作為融券業(yè)務(wù)的一個(gè)參與者參與出借增加券源供給，融券手段會更加便利，將有利于促進(jìn)市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，進(jìn)一步增強(qiáng)市場的有效性。”

崔俊杰也認(rèn)為，公募基金作為轉(zhuǎn)融通市場重要的參與方，其持有的股票只數(shù)多、數(shù)量大，如果更多的基金將更多的倉位作為轉(zhuǎn)融通證券出借，更多的股票可以進(jìn)行有效的多空交易，令市場定價(jià)更為合理，降低市場波動，助力A股市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。