基金半年報(bào)已經(jīng)披露完畢。數(shù)據(jù)顯示，在重倉股上，公募基金的持有情況更趨平衡；從隱形重倉股(通常指基金重倉持有但未出現(xiàn)在基金前十大重倉股之列的個(gè)股)來看，同樣能看到基金經(jīng)理們對于投資能力圈的努力拓展。

與此同時(shí)，不少頂流基金經(jīng)理在半年報(bào)中反思自己的投資。在多變的市場環(huán)境中，他們更多的是“迷茫與彷徨”，鮮有此前的篤定與堅(jiān)守。

風(fēng)格更趨均衡

持倉最能反映基金經(jīng)理的真實(shí)想法。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，從凈買入的情況來看，上半年公募基金重倉持股風(fēng)格更為均衡。其中，寧德時(shí)代、?？低?、五糧液、藥明康德、貴州茅臺成為上半年公募基金增持最多的五只個(gè)股，凈買入金額分別為254.80億元、181.84億元、144.08億元、121.17億元、119.36億元。上半年凈買入額前十大個(gè)股還有平安銀行、華友鈷業(yè)、招商銀行、韋爾股份、邁瑞醫(yī)療，凈買入金額都超過60億元。這些個(gè)股分屬白酒、銀行、新能源、醫(yī)藥等多個(gè)板塊。

以上個(gè)股雖然分布在不同板塊，但從股價(jià)表現(xiàn)來看，這十只個(gè)股上半年均實(shí)現(xiàn)股價(jià)上漲，其中上半年股價(jià)上漲最多的是“寧指數(shù)”龍頭寧德時(shí)代，股價(jià)上漲了52.32%，華友鈷業(yè)和藥明康德上半年分別上漲了44.33%和39.77%。

公募基金持有市值最大的個(gè)股仍然是貴州茅臺。截至6月30日，3548只公募基金持有貴州茅臺市值達(dá)1936.07億元。寧德時(shí)代、五糧液、海康威視、藥明康德緊隨其后，公募基金持有市值均超過900億元，持有的公募基金產(chǎn)品均超2500只。此外，隆基股份、邁瑞醫(yī)療、招商銀行、中國中免、瀘州老窖等公司也是公募基金持有市值較多的標(biāo)的。

不過，變化也已經(jīng)在基金持倉的“角角落落”中體現(xiàn)，隱形重倉股成為觀察基金經(jīng)理求變的一個(gè)窗口。中國證券報(bào)記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在不少基金產(chǎn)品的隱形重倉股中，基金經(jīng)理正在努力探索，有拓展能力圈進(jìn)入此前不擅長領(lǐng)域的、也有下沉式選股進(jìn)入較為冷僻領(lǐng)域的，不一而足。例如，謝治宇管理的興全合宜隱形重倉股有健友股份、普洛藥業(yè)、華海藥業(yè)、舜宇光學(xué)科技、三一重工、雙匯發(fā)展、同程藝龍、海吉亞醫(yī)療、上海家化、信達(dá)生物等。其隱形重倉的港股品種，在二季度多有不錯(cuò)表現(xiàn)。

迷茫彷徨與思索

投資持倉的背后，是基金經(jīng)理一系列思索的結(jié)果。從半年報(bào)披露的信息來看，這些頂流基金經(jīng)理們的思索多數(shù)還沒有產(chǎn)生確定的答案。

廣發(fā)基金傅友興坦承，自己在上半年對于高估值板塊進(jìn)行了跟蹤研究，但是選擇了逆向操作，導(dǎo)致了凈值與市場風(fēng)格的偏離度較大。“到底是我們經(jīng)驗(yàn)主義了，還是我們對新思想的學(xué)習(xí)落后了？對于未來成長空間巨大的板塊，是否可以放寬對估值的約束？”傅友興發(fā)問。他給的答案是：依舊認(rèn)為對優(yōu)質(zhì)公司的投資需要結(jié)合估值的安全邊際。

易方達(dá)基金的蕭楠在半年報(bào)中寫道：市場的表現(xiàn)并非沿著“估值分化——均值回歸”的方向演進(jìn)，而是順著基本面高景氣、投資邏輯對流動(dòng)性寬松更敏感的方向前進(jìn)。因此，一方面看到有些高估值板塊持續(xù)調(diào)整，而另一些高估值板塊卻繼續(xù)股價(jià)擴(kuò)張。并且，由于投資者普遍調(diào)低了對未來經(jīng)濟(jì)周期的預(yù)期，因此絕大多數(shù)“不景氣”的低估值價(jià)值股的估值還在持續(xù)收縮。今年上半年，景氣的板塊較為稀缺，市場比以往更追逐景氣——這是當(dāng)下的宏觀環(huán)境和投資者結(jié)構(gòu)所決定的。這樣的大環(huán)境能不能、或什么時(shí)候改變，蕭楠沒有給出答案。

泓德基金鄔傳雁也在思考“為投資尋找新的錨”問題。他指出，企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造由技術(shù)和設(shè)備等有形資產(chǎn)向以管理和文化為代表的無形資產(chǎn)遷移，而且后者在價(jià)值創(chuàng)造中的權(quán)重不斷提升并逐漸發(fā)展為核心力量，這讓過去所采用的針對有形資產(chǎn)的估值方法面臨挑戰(zhàn)。估值作為曾經(jīng)投資最為倚重的“錨”，在投資者的心中開始動(dòng)搖，而在動(dòng)搖的過程中，資金也開始為投資尋找新的“錨”。

聚焦下一階段投資布局

盡管思索還在繼續(xù)，下一階段的投資布局，卻是不能等人。中國證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，這些頂流基金經(jīng)理們，進(jìn)攻的方向發(fā)生了變化：消費(fèi)、創(chuàng)新醫(yī)藥、高端制造成為他們后市看好的方向。

具體來看，景順長城基金劉彥春指出，下半年的投資中，需要關(guān)注美聯(lián)儲流動(dòng)性回收節(jié)奏，利率和匯率的波動(dòng)可能會對市場整體，特別是高估值領(lǐng)域造成一定沖擊。富國基金朱少醒認(rèn)為，今年上半年的市場風(fēng)格演繹很極致，處于高景氣行業(yè)的公司估值大幅抬升，市場的結(jié)構(gòu)化差異繼續(xù)拉大。除了甄選優(yōu)質(zhì)的公司之外，估值考量變得更加重要。

對于醫(yī)藥、消費(fèi)等熱點(diǎn)賽道，基金經(jīng)理們也給出了自己的判斷。中歐基金葛蘭表示，從未來的配置方向來看，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈仍舊是其長期最為看好的方向，從國家層面政策的頂層設(shè)計(jì)到國內(nèi)企業(yè)近年來的創(chuàng)新積累，都使得國內(nèi)的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈長期維持在高景氣度的狀態(tài)。

廣發(fā)基金劉格菘表示，從供需格局角度分析長期受益的板塊，依然堅(jiān)定看好A股具有“全球比較優(yōu)勢”的制造業(yè)資產(chǎn)。他對A股市場未來2年到3年的表現(xiàn)非常樂觀，制造業(yè)盈利能力的持續(xù)擴(kuò)張將是其主要的關(guān)注點(diǎn)，他相信性價(jià)比較高的“全球比較優(yōu)勢制造業(yè)”將會在波動(dòng)中顯現(xiàn)出自身的優(yōu)勢。

對于消費(fèi)行業(yè)，蕭楠表示，在經(jīng)歷過較長時(shí)間的優(yōu)異表現(xiàn)后，消費(fèi)板塊整體上進(jìn)入“休整期”。原因一方面是市場投資者對未來的宏觀經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下降，另一方面是行業(yè)整體的估值也需要時(shí)間消化。在新消費(fèi)領(lǐng)域，蕭楠指出：“一方面我們要避免買到表觀高增長但實(shí)際上是現(xiàn)代渠道高效滲透下‘鋪貨幻覺’的公司；另一方面，我們也要堅(jiān)定地買入那些有望在細(xì)分領(lǐng)域成為龍頭的公司。”