“基金賺錢、基民不賺錢”的頑疾，已經(jīng)引發(fā)各方重視。證監(jiān)會主席易會滿在日前的講話中指出，公募基金行業(yè)堅持持有人利益優(yōu)先，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，在回報投資者、服務(wù)投資者方面取得了積極成效，但仍有較大改進空間。比如，基金賺錢、基民不賺錢的問題時有發(fā)生。

目前，公募基金全行業(yè)、全鏈條已經(jīng)在行動，“會戰(zhàn)”這一行業(yè)頑疾?；鸸?、銷售機構(gòu)都在思考、都在行動，它們給出的方案有基金投顧、產(chǎn)品持有期設(shè)置、投資者教育等。而且，在資產(chǎn)管理的一線，同樣可以發(fā)現(xiàn)，在投資者一側(cè)也在發(fā)生不小的變化，逢低布局、長期定投等良好的投資習(xí)慣，正在成為基民的共識。

路漫漫其修遠兮，全鏈條上下而求索，只為公募基金回歸“信托精神和投資者利益優(yōu)先”的初心。誠如銀華基金總經(jīng)理王立新所言：“我們所從事的公募基金行業(yè)是一個為廣大投資者謀求財富保值增值、提高老百姓財產(chǎn)性收入的行業(yè)，有助于實現(xiàn)共同富裕的目標；受人之托，代人理財，責(zé)任重大，我們必須珍惜和重視我們的工作。”

行業(yè)難題待“攻關(guān)”

證監(jiān)會主席易會滿講到的基金賺錢、基民不賺錢的問題，確實是一個行業(yè)難題。

農(nóng)銀匯理基金的基金經(jīng)理羅文波對此進行了演繹：假如基金凈值在1元時，持有人數(shù)為1000人，當市場暴漲，基金凈值漲到2元時，很多新基民開始申購，此時持有人或許會增加5000人，一旦基金遭遇回撤，凈值下跌至1.5元，則在2元凈值申購的基民出現(xiàn)虧損，雖然在1元凈值申購的基民依舊賺錢，但2元凈值的持有人數(shù)量多，最終結(jié)果就是這只基金凈值漲了，但大部分基民卻有了虧錢的體驗。

東方紅資產(chǎn)管理將這一問題歸結(jié)為投資者的非理性預(yù)期。不合理的回報預(yù)期容易引發(fā)投資者的認知偏差和行為偏差，投資者對權(quán)益資產(chǎn)的長期收益認知不足、對權(quán)益資產(chǎn)的波動認知不足，從而導(dǎo)致投資行為偏差，呈現(xiàn)短期化傾向，體現(xiàn)在四個方面：追求短期收益、追逐市場熱點；用過往短期收益預(yù)測未來；畏懼短期波動；跟隨人性，追漲殺跌。

興證全球基金林國懷的團隊做了大量的定量定性研究，并開展了廣泛的問卷調(diào)查，去研究“基金賺錢、基民不賺錢”的現(xiàn)象。在定量定性研究中，構(gòu)建了一個關(guān)鍵指標叫作“交易損耗”。“我們發(fā)現(xiàn)，基金波動率越高，交易損耗越大，持有該基金的投資者更容易高買低賣，導(dǎo)致實際投資收益率下降。投資者大概率會根據(jù)歷史業(yè)績表現(xiàn)來投資基金，但對基金凈值的波動情況估計不足。”林國懷表示。

深層次問題

顯然，除了基金投資者一端的問題，行業(yè)頑疾背后有更深層次的原因。況且，在公募基金一線，已經(jīng)觀察到投資者有了很大的改變。

國泰基金指出，這幾年，投資者的心態(tài)變得更加成熟。在統(tǒng)計一些彈性比較大的場內(nèi)產(chǎn)品，如芯片ETF、軍工ETF、證券ETF的時候可以發(fā)現(xiàn)，一旦板塊調(diào)整比較大，這些基金的份額反而呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢，可見投資者逢低布局的意識變得很強，追漲殺跌的行為少了。這是一個比較好的趨勢。

今年7月，興證全球基金FOF投資與金融工程部開展了問卷調(diào)查，從全國線下回收490份問卷，結(jié)果顯示，約62%的基民表示愿意持有時間超過1年。其中，越是年長的、投資年限越長的“老基民”，愿意持有的時間和定投的時間往往也越久。比如41-50歲的基民，45%能堅持定投3年以上；投資年限3-5年的基民中，約有60%愿意持有單只權(quán)益類基金的時間大于1年，投資年限大于5年的基民中約有66%愿意持有單只權(quán)益類基金的時間大于1年；投資年限3-5年的基民中，69%能堅持定投1年以上，投資年限大于5年的基民中約有72%能堅持定投1年以上。易會滿也指出，這其中固然有投資者自身的因素，但也有行業(yè)自身發(fā)展觀和經(jīng)營觀的問題，反映的是規(guī)模情結(jié)濃厚，重營銷輕持續(xù)服務(wù)；有的代理銷售機構(gòu)和從業(yè)人員背離客戶利益，誘導(dǎo)“贖舊買新”。

“作為專業(yè)的機構(gòu)投資者，鍛造自身的核心投研能力，創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定的超額收益是安身立命的基礎(chǔ)。為投資者賺到錢、關(guān)心投資者的投資體驗和真實回報更是不負所托的應(yīng)有職責(zé)和義務(wù)，兩者都是我們要堅持做的長期正確的事。”王立新表示。

基煜基金認為，需要避免基金營銷工作的過度娛樂化，從業(yè)人員應(yīng)當珍視社會公眾和投資者的信任，在宣傳推介活動中做到專業(yè)、誠信、合規(guī)，以引導(dǎo)投資者樹立正確的投資觀念為目的，審慎開展投資宣傳推介工作。

此外，有公募基金公司高管直言，銀行在銷售基金時，并不是以客戶為導(dǎo)向，而是受傭金導(dǎo)向的利益驅(qū)動，經(jīng)常誘導(dǎo)投資者頻繁申贖。而被寄予厚望的電商渠道，則因為難以擺脫流量導(dǎo)向的特點，基民的持有期限甚至更短，而且金額普遍較小。

“互聯(lián)網(wǎng)的推動，在某些程度上也造成了投資行為的短期化、宣傳的流量化，一些過度追求短期效應(yīng)的情況時有發(fā)生。”一家公募機構(gòu)如是說。

全行業(yè)在行動

“基金賺錢、基民不賺錢”的頑疾，深層次原因牽涉到全行業(yè)、全鏈條，那么化解之道也需要群策群力。目前，全行業(yè)已經(jīng)向這一問題“宣戰(zhàn)”。

在基金公司一方，從產(chǎn)品設(shè)計、投資者教育、基金投顧等等方面，打出組合拳。

“一方面，我們建議投資者能夠更加長期地看待中國經(jīng)濟、中國企業(yè)的發(fā)展。另一方面，我們也從基金公司的角度，會持續(xù)在產(chǎn)品設(shè)計、投資研究、市場宣傳等方面，引導(dǎo)投資者長期投資，努力提高投資者的持有體驗。另外，公司已獲得公募基金投顧業(yè)務(wù)試點資格，通過買方投顧，基金公司將與持有人真正實現(xiàn)利益綁定。”國泰基金表示。

嘉實基金同樣有一系列動作：“首先，在產(chǎn)品設(shè)計源頭上，嘉實基金較早地在業(yè)內(nèi)采用定期開放的產(chǎn)品設(shè)計模式，更好地把基金收益轉(zhuǎn)化為投資的收益；其次，公司持續(xù)提升投資管理能力，尤其是主動管理的能力，不斷提升客戶收益水平與投資體驗；第三，重視投資者教育與溝通。”

在東方紅資產(chǎn)管理，對行業(yè)頑疾的破解之道濃縮為“所見即所得、所得如所期”的宗旨。東方紅資產(chǎn)管理表示，實踐證明，以價值投資為長期投資思想內(nèi)核，以封閉產(chǎn)品為長期投資工具，以專業(yè)服務(wù)為長期聯(lián)結(jié)，能夠幫助客戶努力實現(xiàn)從投研價值到投資收益轉(zhuǎn)化的最低損耗，實現(xiàn)“所見即所得、所得如所期”，為客戶帶來更幸福的投資體驗。

在基金銷售機構(gòu)一側(cè)，自然也需要出力，共建良好的行業(yè)生態(tài)。“蛋卷基金幫助用戶選基金的方式有兩個原則：一是賣邏輯、不賣收益；二是重視資產(chǎn)配置。所謂的賣邏輯、不賣收益，即不要過分強調(diào)這只基金或基金經(jīng)理在過去取得的收益率，而是要盡量挖掘出這只基金投資的長期邏輯，而且要通過內(nèi)容的載體，通過互聯(lián)網(wǎng)的渠道觸達給客戶。同時，在資產(chǎn)配置方面，相較于關(guān)注用戶的交易量和換手率，蛋卷基金更關(guān)注用戶的持倉規(guī)模、持倉合理性及持倉穩(wěn)定性，幫助用戶找到適合自己的資產(chǎn)配置方案，完成分散投資。銷售機構(gòu)也應(yīng)針對用戶已投的資產(chǎn)持續(xù)做好服務(wù)以促使其存量資產(chǎn)保值增值。”蛋卷基金總經(jīng)理欒天昊表示。

當然，在傳統(tǒng)的銀行銷售渠道一側(cè)，也不可能無動于衷。“這兩年，對投資人持有體驗的強調(diào)明顯多了，從總行到分行一直到支行，業(yè)績的考核中，賣基金是一方面，投資者的持有體驗、留存率同樣重要。”這是銀行一線理財經(jīng)理的直觀感受。