上市兩個多月，電動汽車公司Faraday Future（NASDAQ：FFIE）遭到機(jī)構(gòu)做空。10月7日，美國機(jī)構(gòu)J Capital Research發(fā)布報告稱，F(xiàn)F位于美國的工廠還沒有明顯施工跡象，首款車型FF91很難按時交付。

受報告影響，當(dāng)?shù)貢r間10月9日，F(xiàn)F收報8.05美元/股，跌4.17%。FF方面回應(yīng)稱，公司業(yè)務(wù)在按計(jì)劃高效推進(jìn)，J Capital Research做空報告內(nèi)容失實(shí)，充滿誤導(dǎo)信息，F(xiàn)F保留法律追訴權(quán)利。

FF成立于2014年，創(chuàng)始人是賈躍亭，他一手打造了樂視帝國。賈躍亭選擇在中美兩地布局汽車業(yè)務(wù)，中國是樂視汽車，美國是FF。相較而言，F(xiàn)F定位高端，且集中了主要研發(fā)資源。早在2016年，F(xiàn)F就開發(fā)出首款產(chǎn)品原型車。2017年1月，F(xiàn)F91正式亮相。

FF生不逢時。2016年11月，賈躍亭樂視體系崩塌，F(xiàn)F失去支持，量產(chǎn)計(jì)劃一再跳票。2017年11月，F(xiàn)F曾獲得恒大集團(tuán)投資，半年后，雙方反目，2018年底才達(dá)成和解。期間FF裁員、出售資產(chǎn)，徘徊在生死邊緣。直至2021年7月21日，F(xiàn)F通過與特殊目的收購公司合并，在納斯達(dá)克上市。

2021年10月4日，F(xiàn)F發(fā)布修訂后的招股書。招股書顯示，會計(jì)事務(wù)所基于2019年和2020年財務(wù)表現(xiàn)，懷疑FF持續(xù)經(jīng)營能力。上市為FF爭得喘息機(jī)會，共募集資金約10億美元。

FF公布的產(chǎn)品計(jì)劃是，2022年7月交付首款車型FF91。這款車型由FF在美國的漢福德工廠生產(chǎn)，該工廠將建設(shè)車身、噴涂和組裝車間，年產(chǎn)能為1萬輛。FF81是第二款車型，計(jì)劃在FF91量產(chǎn)后一年半推出。該車型計(jì)劃由韓國明信（Myoung Shin）代工，根據(jù)雙方不具約束力的諒解備忘錄，在2023年至2030年期間，韓國明信將為FF81保留共25萬輛的生產(chǎn)能力。FF71還沒有明確量產(chǎn)時間，計(jì)劃由韓國或中國合作伙伴代工。

遠(yuǎn)期規(guī)劃并不能打消眼下疑慮。FF91能否按時量產(chǎn)交付是第一道難關(guān)。從過往歷史看，F(xiàn)F積累了諸多問題，重新啟動并不容易。

J Capital Research做空報告稱，F(xiàn)F91還有技術(shù)問題沒有解決，電池組冷卻液容易泄漏。J Capital Research在FF上市后數(shù)次前往漢福德工廠，從現(xiàn)場圖片看，工廠沒有進(jìn)入大規(guī)模建設(shè)和運(yùn)營階段。研發(fā)人員短缺也是FF車型量產(chǎn)障礙。記者向FF詢問工廠和產(chǎn)品研發(fā)具體進(jìn)展，截至發(fā)稿未獲答復(fù)。

FF招股書中稱，F(xiàn)F91電池組不使用冷卻液，但沒有透露電池具體供應(yīng)商。截至2021年9月20日，F(xiàn)F在職員工為452名。FF前高管在做空報告中稱，F(xiàn)F至少需要1200至1500名研發(fā)人員，但在當(dāng)前行業(yè)競爭態(tài)勢下，F(xiàn)F沒有足夠吸引力招聘優(yōu)秀人才。

FF91從發(fā)布至今已超過四年。J Capital Research認(rèn)為，面對競爭對手，F(xiàn)F91產(chǎn)品性能可能已經(jīng)落伍。FF在招股書中強(qiáng)調(diào)了FF91多項(xiàng)產(chǎn)品指標(biāo)，包括電池續(xù)航超過700公里，配備L3級自動駕駛功能等，并稱FF在全球擁有550多項(xiàng)專利。J Capital Research則稱，部分專利更像是應(yīng)用于手機(jī)而不是汽車，并且專利申請時間較早，有的已經(jīng)超過十年。FF招股書發(fā)布的大事記也可看出，從2018年中至2020年9月，F(xiàn)F有兩年時間處于發(fā)展斷檔狀態(tài)。

供應(yīng)商態(tài)度尤為關(guān)鍵。FF資金遇困時，拖欠了大量供應(yīng)商款項(xiàng)，如果不能重獲供應(yīng)商信任，F(xiàn)F91難言量產(chǎn)。FF招股書稱，此前FF未能支付逾期款項(xiàng)時，部分供應(yīng)商停止合作，并向FF索賠。2019年4月，F(xiàn)F成立了供應(yīng)商信托，將大部分供應(yīng)商債權(quán)轉(zhuǎn)化為FF上市時的股權(quán)，但過去欠款并沒有全部解決。FF稱，截至2021年9月20日，美國仍有兩項(xiàng)訴訟在進(jìn)行中，中國涉及86個訴訟和糾紛，索賠金額從1000美元至520萬美元不等。

截至2021年6月30日，F(xiàn)F累計(jì)虧損25.2億美元，預(yù)計(jì)2024年之前還將虧損，持續(xù)融資十分關(guān)鍵。FF管理層預(yù)計(jì)，還需要籌集14億美元才能讓實(shí)現(xiàn)盈利。

FF維持自身運(yùn)營已屬不易，還背負(fù)著賈躍亭關(guān)聯(lián)債務(wù)。2020年6月，賈躍亭完成個人債務(wù)重整并設(shè)立了債權(quán)人信托，同樣將債權(quán)轉(zhuǎn)換為了FF股權(quán)。近期陷入困境的恒大集團(tuán)是FF第二大股東，持股比例約為20.5%。J Capital Research稱，供應(yīng)商、債權(quán)人和恒大都有極強(qiáng)意愿盡快套現(xiàn)，而不是繼續(xù)支持FF發(fā)展。

賈躍亭對FF的影響還體現(xiàn)在中國業(yè)務(wù)可能面臨風(fēng)險。2019年12月，深交所認(rèn)定賈躍亭不適合擔(dān)任中國上市公司董事、監(jiān)事或高管。2021年4月，中國證監(jiān)會對賈躍亭處以2.412億元罰款，永久禁止其進(jìn)入證券市場。賈躍亭同時在失信被執(zhí)行人名單上，在中國面臨消費(fèi)和旅行限制。2020年完成個人債務(wù)重整后，債權(quán)人可向中國法院申請從名單中移除，目前此事還沒有具體進(jìn)展。

賈躍亭雖然不再擔(dān)任FF首席執(zhí)行官，也不直接持有FF股份，但J Capital Research認(rèn)為，賈躍亭可以間接控制或影響FF。FF招股書風(fēng)險提示中亦稱，F(xiàn)F設(shè)立了合伙人計(jì)劃，參與者主要是高管和員工，載體為FF Global controls Pacific Technology Holding LLC，擁有37.5%投票權(quán)。

FF Global由執(zhí)行委員會管理，執(zhí)行委員會成員目前有八名，包括賈躍亭，以及與其關(guān)系密切的王佳瑋、鄧朝英等。FF在招股書中稱，F(xiàn)F Global可以通過向管理層和員工發(fā)放激勵等方式，對其施加影響。

FF與賈躍亭無法完全切割，上述針對賈躍亭的處罰措施，使得中國投資人態(tài)度謹(jǐn)慎。而中國是全球最大的新能源汽車市場，F(xiàn)F能否落地至關(guān)重要。

2020年9月，F(xiàn)F曾與珠海市簽訂不具約束力諒解備忘錄，珠海市國資計(jì)劃入股FF，并在當(dāng)?shù)卦O(shè)立工廠。2021年7月，在FF上市之前，珠海市國資由于未能按時將人民幣兌換成美元，沒有投資，份額改由其他投資者接手。FF計(jì)劃在珠海建立的工廠面臨項(xiàng)目取消風(fēng)險。

2020年12月，F(xiàn)F又與浙江吉利控股集團(tuán)有限公司達(dá)成合作，F(xiàn)F使用吉利控股集團(tuán)技術(shù)平臺并支付費(fèi)用，吉利控股集團(tuán)則參與FF上市融資。FF招股書顯示，2021年8月，F(xiàn)F通過子公司向第三方支付了5000萬美元技術(shù)合作費(fèi)用。J Capital Research稱，該第三方公司是吉利控股集團(tuán)。目前尚不清楚FF與吉利控股集團(tuán)合作開發(fā)的是哪款車型。

談及中國合資業(yè)務(wù)可能存在無法落地風(fēng)險，F(xiàn)F在招股書中舉例稱，2019年3月，F(xiàn)F與第九城市（NASDAQ：NCTY）簽訂了一份合資協(xié)議，計(jì)劃合資制造銷售FF91，但自協(xié)議簽署以來，該合資企業(yè)一直處于“休眠狀態(tài)”。