注冊(cè)制下新股再現(xiàn)首日開(kāi)盤(pán)破發(fā)。

10月25日，創(chuàng)業(yè)板新股可孚醫(yī)療與科創(chuàng)板新股凱爾達(dá)上市，開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)雙雙低開(kāi)破發(fā)。至收盤(pán)，2只新股股價(jià)均有所回升，可孚醫(yī)療收跌4.43%，凱爾達(dá)則拉升翻紅收漲10.76%。

從大塊吃肉到如嚼雞肋，“無(wú)腦打新”給中簽者帶來(lái)的收益正不斷走低。從新股上市后至出現(xiàn)破發(fā)的時(shí)間越來(lái)越短，到“接二連三”有新股在上市首日開(kāi)盤(pán)便破發(fā)，新股申購(gòu)已進(jìn)入微利甚至存在虧損風(fēng)險(xiǎn)的階段。對(duì)此，分析人士認(rèn)為，新股破發(fā)在某種程度上有助于新股市場(chǎng)真正回歸價(jià)值投資的本源，未來(lái)打新也將成為一門(mén)技術(shù)活。

“新股不敗”神話不再

A股市場(chǎng)“新股不敗”的神話正成為過(guò)去。昨日，可孚醫(yī)療開(kāi)盤(pán)報(bào)82.95元，較93.09元的發(fā)行價(jià)低開(kāi)10.89%。若投資者中簽后以開(kāi)盤(pán)價(jià)賣(mài)出，則中一簽虧損5070元。截至收盤(pán)，可孚醫(yī)療仍處于破發(fā)狀態(tài)，以收盤(pán)價(jià)賣(mài)出的投資者中一簽將虧損2060元。

從基本面來(lái)看，可孚醫(yī)療業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定幅度下滑，這或是該股上市首日破發(fā)的主要原因之一。公開(kāi)資料顯示，可孚醫(yī)療專(zhuān)業(yè)從事家用醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)，主要產(chǎn)品覆蓋健康監(jiān)測(cè)、康復(fù)輔具、呼吸支持、醫(yī)療護(hù)理、中醫(yī)理療等五大領(lǐng)域。

業(yè)績(jī)方面，2021年1至9月，可孚醫(yī)療凈利潤(rùn)為30982.46萬(wàn)元，同比降6.5%。據(jù)該股招股說(shuō)明書(shū)顯示，業(yè)績(jī)下降的主要原因是今年國(guó)內(nèi)新冠疫情得到有效控制，公司業(yè)務(wù)基本回歸常態(tài)，預(yù)計(jì)疫情防控商品收入占比較上年同期出現(xiàn)一定幅度下降，銷(xiāo)售毛利率也逐漸回歸正常。

就在上周五，中自科技也于上市首日破發(fā)。

定價(jià)市場(chǎng)化趨勢(shì)凸顯

回歸理性，新股破發(fā)并非壞事，而是體現(xiàn)了注冊(cè)制要求下的“市場(chǎng)化定價(jià)”。

自注冊(cè)制下IPO詢(xún)價(jià)新規(guī)實(shí)施以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板新股定價(jià)、詢(xún)價(jià)情況也在新規(guī)指導(dǎo)下發(fā)生了積極變化。詢(xún)價(jià)新規(guī)將高價(jià)剔除比例由原來(lái)的“10%”降至“3%”，同時(shí)簡(jiǎn)化定價(jià)突破“四值孰低”時(shí)的發(fā)行流程。這兩項(xiàng)修訂使新股定價(jià)權(quán)由原本的買(mǎi)方市場(chǎng)向賣(mài)方轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)博弈下定價(jià)中樞有所抬升，隨之而來(lái)的是打新收益出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

據(jù)德邦證券統(tǒng)計(jì)，上周（10月18日至22日）科創(chuàng)板有4家公司上市，上市首日平均漲幅為96.2%，而前一周為173.7%；上周創(chuàng)業(yè)板有6家公司上市，上市首日平均漲幅82.8%，前一周為162.2%。

中信證券認(rèn)為，詢(xún)價(jià)新規(guī)主要會(huì)對(duì)有效報(bào)價(jià)比例、中簽率、賣(mài)出實(shí)現(xiàn)收益率這三方面產(chǎn)生影響，預(yù)計(jì)詢(xún)價(jià)新規(guī)落地后市場(chǎng)平均打新收益將有所下滑，機(jī)構(gòu)間的報(bào)價(jià)入圍率差異將有所增大，研究能力、定價(jià)能力更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)在“詢(xún)價(jià)新規(guī)”下更為受益。

打新成了“技術(shù)活”

新的市場(chǎng)生態(tài)下，投資者要如何打新？業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，打新收益下滑的背景下，將有部分賬戶(hù)退出打新，研究能力已成為打新投資的重要倚仗。

德邦證券首席策略分析師吳開(kāi)達(dá)表示，與中簽率相比，市場(chǎng)研究能力對(duì)投資者更加重要。當(dāng)新股臨近破發(fā)時(shí)，投資者需重新考慮自己的安全邊際進(jìn)行報(bào)價(jià)，要打破“搭便車(chē)”的報(bào)價(jià)策略。此時(shí)，賺取的一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差不再是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，收益的分配方式也不再是入圍率的高低，輕研究重博弈的定價(jià)方式將有待改善，收益分配要回歸研究能力。

吳開(kāi)達(dá)預(yù)計(jì)，以打新作為主要投資收益來(lái)源的追求絕對(duì)收益的投資者將逐漸退出?？紤]到今后打新的預(yù)期回報(bào)率可能降至5%以?xún)?nèi)，這一類(lèi)小規(guī)模賬戶(hù)考慮到機(jī)會(huì)成本，將逐漸退出。

國(guó)泰君安新股研究分析師王政之也分析認(rèn)為，打新收益下滑或?qū)е率袌?chǎng)上部分賬戶(hù)退出。從參與賬戶(hù)的角度看，A類(lèi)戶(hù)中純打新基金少于1000個(gè)，預(yù)估A類(lèi)打新賬戶(hù)的撤出或相對(duì)有限。而C類(lèi)戶(hù)中的陽(yáng)光私募有一大部分屬于對(duì)沖或融券做打新套利的產(chǎn)品，這部分產(chǎn)品可能退出的賬戶(hù)或超過(guò)2000個(gè)，預(yù)計(jì)對(duì)打新市場(chǎng)會(huì)有影響。

王政之表示，由于對(duì)沖產(chǎn)品傾向于選擇藍(lán)籌股、指數(shù)權(quán)重股作為對(duì)沖標(biāo)的，預(yù)計(jì)這部分打新套利產(chǎn)品中持倉(cāng)較集中的依然是白馬藍(lán)籌，所以未來(lái)大金融、大消費(fèi)板塊或?qū)⒊袎骸?/p>