近期，經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)向好、總體回升態(tài)勢更趨明顯。專家認(rèn)為，經(jīng)濟下行壓力最大的階段已過去，但貨幣政策不會退坡轉(zhuǎn)向，而是會念好精準(zhǔn)有力四字訣，保持貨幣政策總量適度和節(jié)奏平穩(wěn)，提高資金使用效率。此外，政策協(xié)同有望進一步加強，不斷提升宏觀調(diào)控整體效率。

保持總量適度與節(jié)奏平穩(wěn)

專家預(yù)計，穩(wěn)健的貨幣政策將更加精準(zhǔn)有力，把握好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，保持貨幣信貸總量適度和節(jié)奏平穩(wěn)。

人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會日前聯(lián)合召開的金融機構(gòu)座談會提出，落實好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)要求，著力加強信貸均衡投放，統(tǒng)籌考慮今年最后兩個月和明年開年的信貸投放，以信貸增長的穩(wěn)定性促進我國經(jīng)濟穩(wěn)定增長。

接近人民銀行人士表示，所謂“著力加強信貸均衡投放”，就是希望1月“開門紅”時點或3月、6月等貸款“大月”不要“沖太猛”，適度向前后貸款“小月”進行平滑，通過增強信貸增長的穩(wěn)定性，提升經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展的穩(wěn)定性。

結(jié)合“總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)”指導(dǎo)思路，專家認(rèn)為，未來銀行信貸投放的季節(jié)性波動將更趨平滑。光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長高瑞東說，從過去五年數(shù)據(jù)看，一季度至四季度新增人民幣貸款占當(dāng)年新增貸款總量平均比例分別為35.7%、25.0%、22.1%、17.2%?！皬娀暧^調(diào)控，重視逆周期和跨周期調(diào)節(jié)意味著未來信貸投放周期性特征會減弱，部分明年貸款額度或提前至今年投放?！彼f。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，考慮到近期特殊再融資債券資金部分用于償還存量的高息貸款，對后續(xù)月份的信貸表現(xiàn)可能形成“擠出效應(yīng)”，部分明年“開門紅”儲備資產(chǎn)或提前至今年底投放，2023年最后兩月的新增信貸規(guī)模預(yù)計同比可維持持平或小幅增長態(tài)勢。2024年一季度信貸增量將更加平穩(wěn)，維持在過去五年同期均值水平，季末月和季初月信貸波動將大幅降低。

用好“增、減、取、舍”

2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告提出，盤活存量資金、提高使用效率要求信貸結(jié)構(gòu)有增有減；與經(jīng)濟金融結(jié)構(gòu)深刻演變相適應(yīng)，分析信貸增長要有多元視角，科學(xué)看待、有取有舍。

不少專家認(rèn)為，“盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率”將是下階段貨幣信貸政策調(diào)控一大看點，具體可概況為“增、減、取、舍”四個字。

“‘增、減、取、舍’意味著貨幣政策支持實體經(jīng)濟的要求從增速更快轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)更優(yōu)、效率更高。信貸投放結(jié)構(gòu)伴隨經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整而出現(xiàn)相應(yīng)變化，增加對新動能的金融支持，減少對舊動能的支持?！碧祜L(fēng)證券宏觀首席分析師宋雪濤說。

在溫彬看來，信貸結(jié)構(gòu)“有增有減”就是要持續(xù)加強對科技創(chuàng)新、制造業(yè)、綠色發(fā)展、普惠小微等重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)；在房地產(chǎn)市場、地方融資平臺、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自然縮量、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和效率提升。

就取和舍而言，宋雪濤表示，“取”的是信貸資源使用的效率提升。一方面，金融資源更多地向高質(zhì)量發(fā)展傾斜，重點向科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融傾斜。

另一方面，加快推進銀行不良貸款核銷處置，從低效率部門釋放信貸資源?！吧帷钡氖菍π刨J增速的追求。由于房地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長、投融資規(guī)模大，因此信貸投放結(jié)構(gòu)從舊動能向新動能的轉(zhuǎn)變，大概率會引起信貸增速下降，但這并不意味著金融對實體經(jīng)濟支持力度減弱。

加強政策協(xié)同

貨幣政策與財政政策可以有效協(xié)同、相互補位。專家表示，二者可在總量、結(jié)構(gòu)等層面相互配合，不斷提升宏觀調(diào)控整體效率，共同助力經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

下半年以來，為推動經(jīng)濟回升向好并支持風(fēng)險化解，財政政策明顯發(fā)力：地方債發(fā)行節(jié)奏加快、9月-11月國債發(fā)行連續(xù)三個月超萬億元、9月末以來特殊再融資債發(fā)行逾1.3萬億元……政府債券供給放量的同時，人民銀行前瞻性通過降準(zhǔn)、中期借貸便利、公開市場操作等渠道加大流動性供應(yīng)，保持了流動性合理充裕，有效配合積極財政政策實施。

對于未來一個時期，專家認(rèn)為，財政貨幣政策將進一步加強協(xié)同配合，共同推動經(jīng)濟回升向好。

在溫彬看來，考慮到明年財政赤字率可能提升、新增專項債有望維持較高規(guī)模，貨幣政策仍將與財政政策加強協(xié)同配合，熨平財政收支對金融體系影響，支持政府債券集中發(fā)行。同時，通過建立健全激勵機制和完善財政貼息、政府獎補、融資擔(dān)保等配套機制，有效引導(dǎo)銀行優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，進一步增加對基建領(lǐng)域、重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的資金供給，協(xié)同推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。

“貨幣政策與財政政策加強協(xié)同，有助于提升金融系統(tǒng)穩(wěn)定性，熨平財政收支波動對金融市場影響?！敝行抛C券首席經(jīng)濟學(xué)家明明說。

 來源： 中國證券報