進(jìn)入7月，銀行理財(cái)規(guī)模再度回升，增幅超萬億元，但收益率仍延續(xù)上半年的整體下滑趨勢(shì)。

近段時(shí)間，市場(chǎng)情緒受到央行操作預(yù)期的影響，債市波動(dòng)加大，理財(cái)產(chǎn)品收益率再度出現(xiàn)下滑勢(shì)頭。面對(duì)理財(cái)市場(chǎng)不斷發(fā)生的波動(dòng)和變化，理財(cái)公司正不斷調(diào)整投資邏輯，同時(shí)加強(qiáng)多元化投資策略的探索。業(yè)內(nèi)人士稱，下半年債市將繼續(xù)維持波動(dòng)走勢(shì)，尋求低波穩(wěn)健的投資策略，為投資者提供“低波理財(cái)”仍是理財(cái)公司的主要抓手。

月末季初收益率整體波動(dòng)

歷經(jīng)上月規(guī)模縮減6000億元后，7月初，理財(cái)市場(chǎng)再迎規(guī)模增長。據(jù)多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)測(cè)算，7月前兩周理財(cái)規(guī)模預(yù)計(jì)增長規(guī)模超萬億元，整體規(guī)模再度回升至29萬億元以上，逼近30萬億元。不過，近期債市波動(dòng)加劇影響下，凈值波動(dòng)壓力和收益率下行持續(xù)干擾理財(cái)市場(chǎng)。

進(jìn)入7月第一周，債市利率曲線先呈現(xiàn)大幅上行趨勢(shì)再下落，理財(cái)產(chǎn)品區(qū)間收益率也在下降，據(jù)華西證券研究團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)周純債類產(chǎn)品區(qū)間收益下降，其中短債類代表產(chǎn)品凈值周環(huán)比下降0.03%，中長債類代表產(chǎn)品區(qū)間收益率降至0.02%；混合類產(chǎn)品方面，債混合類產(chǎn)品凈值也隨之先跌后漲，7日內(nèi)區(qū)間收益率為0，周環(huán)比下降0.06%。

一位市場(chǎng)人士說，7月第二周，債市持續(xù)受到央行賣債消息影響，交易盤做空情緒濃厚，但配置盤較為“淡定”，市場(chǎng)整體情緒較為拉扯，理財(cái)、基金等機(jī)構(gòu)借機(jī)落袋為安，也有不少機(jī)構(gòu)借機(jī)沖入場(chǎng)內(nèi)，債市波動(dòng)繼續(xù)影響理財(cái)、基金產(chǎn)品的收益。

業(yè)績比較基準(zhǔn)、收益率下行壓力此前就在干擾理財(cái)市場(chǎng)。普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，6月全市場(chǎng)新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)為2.97%，較5月份的3.06%進(jìn)一步下降。在此期間，理財(cái)產(chǎn)品收益率全規(guī)模下跌，全市場(chǎng)存續(xù)開放式固收類理財(cái)產(chǎn)品（不含現(xiàn)管）的近1個(gè)月年化收益率的平均水平為2.81%，環(huán)比下跌0.44個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)三個(gè)月下跌，為年內(nèi)首次跌破3.00%。

此外，現(xiàn)管類理財(cái)產(chǎn)品、封閉式固收類理財(cái)產(chǎn)品的近1個(gè)月年化收益率的平均水平分別為1.87%、3.71%，環(huán)比分別下跌0.09個(gè)百分點(diǎn)、0.14個(gè)百分點(diǎn)。

在受訪人士看來，展望下半年的債券市場(chǎng)，市場(chǎng)走勢(shì)可能在央行一系列操作及政府債券的發(fā)行以及“資產(chǎn)荒”的驅(qū)動(dòng)下，波動(dòng)加劇。中金固定收益分析師王海波認(rèn)為，在短期尚未看到基本面反轉(zhuǎn)的情況下，出現(xiàn)收益率趨勢(shì)上行的可能性仍然較低，但短期再繼續(xù)明顯下行的空間也相對(duì)有限，整體可能以震蕩為主。

談及理財(cái)產(chǎn)品后續(xù)收益率表現(xiàn)，興業(yè)研究公司金融監(jiān)管高級(jí)研究員陳昊認(rèn)為，考慮理財(cái)產(chǎn)品亦有不少資金投資于銀行存款，未來隨著“手工補(bǔ)息”嚴(yán)監(jiān)管、銀行逐步降低存款利率等原因，理財(cái)產(chǎn)品投資于存款的收益率將逐步下行，反之也將對(duì)銀行理財(cái)收益率產(chǎn)生影響。

“下半年理財(cái)可預(yù)期的年化收益率可能降至2%出頭?！?招商證券銀行業(yè)分析師廖志明認(rèn)為，上半年債券收益率下降疊加禁止存款手工補(bǔ)息影響，在債券收益率顯著下行后也需要降低對(duì)理財(cái)?shù)耐顿Y回報(bào)預(yù)期。

探索“低波穩(wěn)健”投資策略

綜合市場(chǎng)上多家理財(cái)公司的產(chǎn)品發(fā)行風(fēng)格來看，低波穩(wěn)健是投資策略的關(guān)鍵詞。

今年以來，理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向債券型基金配置，力度持續(xù)增強(qiáng)。據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，今年一季度末，銀行理財(cái)配置公募基金的資產(chǎn)規(guī)模約為7000億元，去年末為6000億元，占比從2.1%升至2.5%。分項(xiàng)目來看，債券型基金獲得增配約1000億元，貨幣基金、另類基金和 QDII 基金也獲得小幅增配，偏股混合型基金則遭到減配。

多位理財(cái)人士表示，監(jiān)管“叫停”手工補(bǔ)息使得原有的存款類資產(chǎn)利率下降，同時(shí)為扛住大幅波動(dòng)的市場(chǎng)變化，債基尤其是中短債基金是銀行理財(cái)更為青睞的配置方向，具備低風(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)及高流動(dòng)性的特點(diǎn)，也有助于銀行理財(cái)穩(wěn)定收益，“最終都是為了投資者博取低波穩(wěn)健的收益”。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員屈穎表示，在經(jīng)歷了2023年四季度的減配后，銀行理財(cái)在今年一季度開始明顯增配公募基金。這一變化表明，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化和銀行理財(cái)投資策略的調(diào)整，公募基金重新成為銀行理財(cái)配置的重要方向。

不過，據(jù)了解，7月份債券型基金出現(xiàn)震蕩。受央行近期開展系列操作影響，7月第一周，債基出現(xiàn)全面調(diào)整，Wind數(shù)據(jù)顯示，超半數(shù)債基產(chǎn)品凈值下跌。

還有不少理財(cái)公司年內(nèi)探索“固收+”投資策略，保證低波穩(wěn)健的產(chǎn)品策略同時(shí)博取一定收益。

例如，近期的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)大幅震蕩，有市場(chǎng)人士認(rèn)為可轉(zhuǎn)債處于可以買入的低估值區(qū)間，結(jié)合市場(chǎng)行情，中郵理財(cái)發(fā)布“固收+可轉(zhuǎn)債”理財(cái)產(chǎn)品，設(shè)置了3.50%的年化止盈目標(biāo)收益率，為理財(cái)產(chǎn)品提供較為低波穩(wěn)健的收益來源。

上半年，國際國內(nèi)黃金市場(chǎng)大漲，不少理財(cái)公司紛紛發(fā)行“固收+黃金”理財(cái)產(chǎn)品，掛鉤黃金ETF、黃金期權(quán)、黃金現(xiàn)貨的資產(chǎn)類別，年化收益率普遍在4%—5%，最高的一度超過8%。

“在無風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下降的背景下，平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系已成為金融機(jī)構(gòu)及其理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的核心要素。”中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英認(rèn)為，隨著傳統(tǒng)固定收益產(chǎn)品吸引力的減弱，以及權(quán)益類產(chǎn)品帶來的較高風(fēng)險(xiǎn)令投資者望而卻步，設(shè)計(jì)更為復(fù)合且靈活的理財(cái)產(chǎn)品成為行業(yè)趨勢(shì)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，市場(chǎng)波動(dòng)及理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行全面凈值化轉(zhuǎn)型后，底層資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)更直接地反映在產(chǎn)品凈值走勢(shì)上，使理財(cái)投資者對(duì)凈值變化乃至風(fēng)險(xiǎn)的敏感度有所提高。“符合大部分投資者穩(wěn)健配置需求的固收類產(chǎn)品也呈現(xiàn)出凈值整體波動(dòng)更為常態(tài)化的趨勢(shì)，也要求理財(cái)公司需要更為謹(jǐn)慎地規(guī)劃低波穩(wěn)健的投資策略?！币晃焕碡?cái)公司人士說。

前述人士建議，理財(cái)公司應(yīng)通過嚴(yán)控投資風(fēng)險(xiǎn)、底層配置注入低波資產(chǎn)、應(yīng)用攤余成本法估值等方式，降低產(chǎn)品凈值在波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中的變化幅度，來滿足大部分投資者對(duì)低波穩(wěn)健理財(cái)產(chǎn)品的配置需求。

（來源：第一財(cái)經(jīng)）