9月24日，中國人壽壽險公司在銀行間市場成功發(fā)行了350億元資本補(bǔ)充債券，票面利率為2.15%。據(jù)悉，中國人壽壽險公司此次發(fā)行的資本補(bǔ)充債，不僅刷新了年內(nèi)保險公司單筆發(fā)行的最高規(guī)模記錄，還創(chuàng)下年內(nèi)保險公司債券發(fā)行的最低票面利率記錄。

今年以來，險企資本補(bǔ)充需求上升，一度掀起發(fā)債熱潮。據(jù)統(tǒng)計，截至9月26日，年內(nèi)已有中國人壽壽險公司、新華保險、平安產(chǎn)險等8家保險公司發(fā)行資本補(bǔ)充債或永續(xù)債，合計發(fā)債規(guī)模近800億元。

有業(yè)內(nèi)人士表示，隨著償二代二期工程的深入實(shí)施，加上近年來國內(nèi)信用風(fēng)險頻發(fā)、資本市場震蕩，公司部分投資資產(chǎn)面臨一定減值損失，投資收益率下行，使得保險業(yè)對資本的需求愈發(fā)迫切，債務(wù)融資以其成本相對較低、操作靈活等優(yōu)點(diǎn)愈發(fā)受到險企青睞。

險企發(fā)債不斷升溫

據(jù)了解，中國人壽壽險公司此次發(fā)行的債券為10年期固定利率品種，在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)，并引入“債券通”機(jī)制。中國人壽壽險公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次發(fā)行旨在維持償付能力水平穩(wěn)健、保持合理的資本結(jié)構(gòu)。

增資和發(fā)債一直是險企補(bǔ)充資本的兩大主要方式。今年以來，險企發(fā)債熱情不斷高漲。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，中國人壽、利安人壽、新華保險、平安產(chǎn)險等在內(nèi)的8家保險公司通過發(fā)行資本補(bǔ)充債券或永續(xù)債券的方式進(jìn)行資本補(bǔ)充，累計發(fā)債規(guī)模近800億元。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，債券融資具有多方面的優(yōu)勢。首先，債券融資的利息支出可稅前扣除，有效降低了融資成本，而股權(quán)融資則需稅后支付股利，資金成本相對較高。其次，債券融資不稀釋現(xiàn)有股東的控制權(quán)，保持了公司治理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。此外，隨著監(jiān)管對險企股東資質(zhì)和資金來源審查的加強(qiáng)，股權(quán)融資的難度增加，而債券融資則以其發(fā)行程序簡便、融資速度快的特點(diǎn)，成為險企快速補(bǔ)充資本的重要渠道。

目前，險企發(fā)債方式主要有兩種，永續(xù)債和資本補(bǔ)充債。相較而言，資本補(bǔ)充債更受險企青睞。以今年情況來看，太保壽險、泰康人壽、中英人壽發(fā)行了規(guī)模分別為80億元、90億元、30億元的永續(xù)債，其他保險機(jī)構(gòu)發(fā)行的均為資本補(bǔ)充債券。

北京聯(lián)合大學(xué)管理學(xué)院金融系教師楊澤云表示，資本補(bǔ)充債券主要增加保險公司的附屬一級資本，有益于提高綜合償付能力充足率，但不涉及核心資本補(bǔ)充。而永續(xù)債則能補(bǔ)充核心二級資本和附屬資本，可同時提升保險公司的核心與綜合償付能力充足率。

“永續(xù)債由于其無固定期限、可吸收損失的特點(diǎn)，投資者需承擔(dān)更高的風(fēng)險，同時要求更高的收益回報，導(dǎo)致相同條件下其利率通常高于資本補(bǔ)充債。保險公司在發(fā)行債券時需要考慮這一成本差異?！睏顫稍普f。

發(fā)債熱情高漲為哪般？

對比去年同期，年內(nèi)保險公司發(fā)債成本進(jìn)一步下降。數(shù)據(jù)顯示，2023年保險公司發(fā)債的票面利率在3.24%—4.7%之間，而今年，上述8家險企今年發(fā)債的平均票面利率僅為2.44%。

“低利率環(huán)境無疑為保險公司發(fā)行債券提供了便利，一定程度刺激了保險公司發(fā)債的積極性?！睂ν饨?jīng)貿(mào)大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險管理研究中心副主任龍格表示，但是從另一個方面來看，發(fā)行債券更是企業(yè)自身長遠(yuǎn)發(fā)展的需要。比如，發(fā)行債券可以為保險公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，增強(qiáng)流動性管理能力。同時，發(fā)行債券也能支持保險公司進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新。龍格解釋道，隨著保險行業(yè)向數(shù)字化和服務(wù)化轉(zhuǎn)型，資本投入成為推動這些變革的關(guān)鍵因素。

值得一提的是，2022年至2024年為償二代二期工程的過渡期，有大量保險公司申請采用過渡期政策，在部分監(jiān)管規(guī)則上選擇分步到位，最晚于2025年全面執(zhí)行到位。麥肯錫分析稱，雖然償二代二期規(guī)則對夯實(shí)資本質(zhì)量、優(yōu)化資本風(fēng)險計量起到了積極的作用，但也為保險公司資本管理帶來較大調(diào)整，尤其是在當(dāng)前利率走低、投資市場波動的環(huán)境下，保險公司資本管理的矛盾更加凸顯。

某資深業(yè)內(nèi)人士表示，在新會計準(zhǔn)則和新金融工具準(zhǔn)則落地后，保險公司償付能力受到一定挑戰(zhàn)，其中核心償付能力充足率下降幅度較大。同時，保險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向低價值率的儲蓄險傾斜，投資收益率下滑和前期續(xù)保率下降，都間接提升了險企對資本的要求。

“過渡期政策的結(jié)束，可能會推動險企通過發(fā)債等方式補(bǔ)充資本?！痹谑锥冀?jīng)貿(mào)大學(xué)農(nóng)村保險研究所副所長李文中看來，年內(nèi)保險次級債新增發(fā)行仍有空間。

（來源： 金融時報）