兩年前，隨著美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束了連續(xù)75個(gè)基點(diǎn)激進(jìn)加息，美股結(jié)束調(diào)整并開始了新一輪上漲行情。人工智能行業(yè)的爆發(fā)式發(fā)展和貨幣政策預(yù)期變化推動(dòng)了投資者熱情，標(biāo)普500指數(shù)首次跨越5800點(diǎn)。

如今本輪牛市來到了第三年，雖然宏觀和經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了諸多變化，市場(chǎng)并沒有任何放緩的跡象。

機(jī)構(gòu)上調(diào)目標(biāo)價(jià)

上周六美股迎來牛市兩周年。自2022年10月12日觸及周期底部以來，標(biāo)普500指數(shù)上漲了近62%。2024年以來，該指數(shù)累計(jì)上漲超22%，創(chuàng)下了46次收盤紀(jì)錄。

道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，如果能將漲幅保持到12月底，這將標(biāo)志著該指數(shù)連續(xù)第二年上漲20%或更多，創(chuàng)下自1998年以來的首次。

在美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁、盈利預(yù)期上升等因素背景下，華爾街近期紛紛上調(diào)目標(biāo)位。高盛技術(shù)策略師魯布納（Scott Rubner）表示，他非常看好美國(guó)股市，現(xiàn)在他擔(dān)心此前設(shè)定的點(diǎn)位過低，他預(yù)測(cè)標(biāo)普500指數(shù)今年11月和12月的大幅上漲將使該指數(shù)在2024年底突破6000點(diǎn)。

魯布納指出，過去100年的數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)在10月末往往開始飆升。即使在選舉年，歷史上也一直遵循這一趨勢(shì)。另一方面，美國(guó)公司目前正處于10月25日結(jié)束的限制期，這意味著股票回購能力有限。他解釋說，之前在9月份授權(quán)的價(jià)值9740億美元的股票回購即將釋放，這將有助于推動(dòng)美國(guó)股市的反彈。最后，在美國(guó)大選前夕對(duì)看跌期權(quán)的需求也可能有助于進(jìn)一步推動(dòng)美國(guó)股市的飆升。

由首席投資策略師拉各斯布亞斯（Dubravko Lakos-Bujas）領(lǐng)銜的摩根大通團(tuán)隊(duì)表示，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策和中國(guó)的刺激政策正在重新燃起對(duì)后周期通貨再膨脹交易的希望。

小摩認(rèn)為，政策支持是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出乎意料地有彈性的時(shí)候出現(xiàn)的，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張，政府赤字支出持續(xù)，股票、信貸和住房均創(chuàng)歷史新高。更重要的是，企業(yè)盈利增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將加速，從過去兩年的3%增長(zhǎng)到未來兩年的12%，美國(guó)公司正在將稅前收入回收用于投資支出，尤其是處于人工智能競(jìng)賽中的七巨頭?！拔覀冋J(rèn)為，這些驅(qū)動(dòng)因素正在幫助抵消不平衡的宏觀疲軟?！?/p>

彭博情報(bào)公司編制的數(shù)據(jù)顯示，自1971年以來，標(biāo)普500指數(shù)在降息期間的年化回報(bào)率為15%，其中非衰退期平均年化回報(bào)率為25%。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Sevens Report Research創(chuàng)始人兼總裁伊薩耶（Tom Essaye）表示：“如果財(cái)報(bào)季符合預(yù)期，我認(rèn)為從現(xiàn)在到年底，美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生更大的影響，因?yàn)槭找嬉恢毕喈?dāng)穩(wěn)定。投資者預(yù)計(jì)這種情況會(huì)持續(xù)下去?！?/p>

哪些因素需要關(guān)注

下半年以來，美股漲勢(shì)出現(xiàn)了多次波折。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)（VIX）在8月5日全球市場(chǎng)崩潰期間觸及2020年3月以來的最高水平。隨后，地緣政治和經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂讓市場(chǎng)在9月的第一周也出現(xiàn)了類似的暴跌。

機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎的立場(chǎng)主要出于以下幾個(gè)方面。首先，美國(guó)股市目前的估值相對(duì)于歷史而言很高，僅略低于2021年底的峰值。隨著第三季度財(cái)報(bào)季的開始，投資者將持續(xù)關(guān)注人工智能技術(shù)方面的大規(guī)模投資持續(xù)性和回報(bào)的線索。

其次，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)再次升級(jí)，以色列和伊朗之間的沖突風(fēng)險(xiǎn)推高了原油價(jià)格，可能給美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑帶來不確定性，從而影響軟著陸前景。

再者，11月5日的美國(guó)大選讓許多資金選擇對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)以保護(hù)資產(chǎn)組合安全，最新民調(diào)顯示民主黨總統(tǒng)候選人哈里斯和共和黨總統(tǒng)候選人特朗普的競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)持續(xù)到最后，并可能涉及有爭(zhēng)議的結(jié)果。

研究機(jī)構(gòu)Ned Davis Research統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來，美股已經(jīng)有13次牛市來到第三年。此前12次的兩年漲幅中位數(shù)為54.4%，這意味著本輪牛市相對(duì)于歷史而言并不算特別。展望未來，第三年的平均漲幅為13.3%，但情況并不明朗，結(jié)束的概率有所上升。

報(bào)告稱，拋售往往由各種催化劑引起的。經(jīng)濟(jì)衰退是最常見的，共發(fā)生過三次。此外，1966年10月開始的牛市被加息終結(jié)，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)開始收緊貨幣政策以抵御一輪通貨膨脹。2009年3月開始的牛市由于標(biāo)普下調(diào)美國(guó)的信用評(píng)級(jí)，以及與歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)相關(guān)的全球緊張局勢(shì)宣告結(jié)束。

Ned Davis團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，當(dāng)前的牛市持續(xù)需要滿足以下幾點(diǎn)。首先，始于2022年底的反通脹趨勢(shì)必須繼續(xù)下去。自美聯(lián)儲(chǔ)上個(gè)月宣布大幅降息以來，市場(chǎng)對(duì)通脹可能復(fù)蘇的擔(dān)憂一直在蔓延。如果投資者看到通貨膨脹再次加速的具體跡象，可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)恐慌。

其次，美聯(lián)儲(chǔ)必須成功實(shí)現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的軟著陸。這意味著聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)必須采取行動(dòng)，確保實(shí)現(xiàn)略微放緩但仍為正的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)將通脹率拉回2%的目標(biāo)。如果經(jīng)濟(jì)衰退開始，股市可能會(huì)下跌。不過現(xiàn)在沒有什么理由擔(dān)心這一點(diǎn)。

最后，大型公司必須保持盈利增長(zhǎng)。以維持近幾個(gè)月來逐漸上升的估值：根據(jù)倫交所（LSEG Datastream）數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)為未來12個(gè)月盈利預(yù)期的21.5倍，接近三年來的最高水平，遠(yuǎn)高于其長(zhǎng)期平均水平15.7倍。富國(guó)銀行投資研究所高級(jí)全球市場(chǎng)策略師薩馬那（Sameer Samana）表示：“看漲者可以為這些高（估值）倍數(shù)提出的少數(shù)理由之一是，盈利增長(zhǎng)一直處于高水平。隨著價(jià)格上漲，你真的需要盈利增長(zhǎng)，可能比預(yù)期的水平要好得多?！?/p>

美股牛市周期與漲幅（資料來源：卡森集團(tuán)）

卡森集團(tuán)首席市場(chǎng)策略師德特里克（Ryan Detrick）認(rèn)為，牛市實(shí)際上還很年輕?！皼]錯(cuò)，歷史上兩年的牛市還有很長(zhǎng)的路要走，自1950年以來的平均牛市持續(xù)了五年多，漲幅超過180%。”他說。

目前標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月出現(xiàn)上漲，德特里克發(fā)現(xiàn)，自1950年以來，這樣的情況發(fā)生過29次，一年后指數(shù)上漲有28次，成功率為97%。“是的，這只是一個(gè)信號(hào)，我們永遠(yuǎn)不會(huì)建議基于單一數(shù)據(jù)點(diǎn)進(jìn)行投資，但在繼續(xù)看到所有看漲信號(hào)的背景下，這進(jìn)一步強(qiáng)化了我們的整體看漲立場(chǎng)，”他補(bǔ)充道。

（來源：第一財(cái)經(jīng)）