更關(guān)鍵的問題在于，印度股市的估值也早已經(jīng)超出機(jī)構(gòu)投資者的容忍度 視覺中國(guó)圖

[ 10月以來(lái)，海外機(jī)構(gòu)投資者的資金大幅流出印度，一個(gè)月流出超100億美元，這是有史以來(lái)單月最高的撤資規(guī)模。 ]

印度股市曾是全球投資者眼中的香餑餑。令人意外的是，10月以來(lái)，海外機(jī)構(gòu)投資者的資金大幅流出印度，一個(gè)月流出超100億美元，這是有史以來(lái)單月最高的撤資規(guī)模。

過(guò)去一周，“特朗普交易”進(jìn)入白熱化階段，美元資產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)回歸。亞洲貨幣普遍貶值，新興市場(chǎng)亞洲的資金流出達(dá)16億美元，印度流出最多（-12億美元）。此外，數(shù)據(jù)顯示，MSCI亞洲除日本指數(shù)（MXAPJ）上漲2%，主要由中國(guó)A股、新加坡股市和中國(guó)臺(tái)灣股市帶動(dòng)（均上漲5%），而印尼和菲律賓股市分別下跌4%和3%。

多位接受第一財(cái)經(jīng)采訪的國(guó)際資管機(jī)構(gòu)和投行人士表示，印度股市的未來(lái)12個(gè)月市盈率近期觸及24倍，創(chuàng)歷史新高，相較于MXAPJ溢價(jià)約70%（5年平均溢價(jià)為55%），估值高企導(dǎo)致9月開始很多資金向估值洼地中國(guó)股市輪動(dòng)。據(jù)觀察，機(jī)構(gòu)的情緒較二季度大幅提振，市場(chǎng)仍觀望12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和明年3月的“兩會(huì)”，尋求更多增量刺激政策細(xì)節(jié)。同時(shí)，散戶的情緒大幅提升，A股融資融券余額接近1.75萬(wàn)億元，為2023年末以來(lái)的最高點(diǎn)，顯示強(qiáng)勁的散戶活躍度。

印度資金外流規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄

11月6日，特朗普橫掃參眾兩院的前景基本確立，“特朗普交易”陷入瘋狂狀態(tài)。早前受到避險(xiǎn)情緒壓制的美股徹底釋放，資金瘋狂涌入，羅素2000指數(shù)當(dāng)日漲幅高達(dá)近5.8%，美元指數(shù)同日上漲1.6%，比特幣突破75000美元，Coinbase漲幅達(dá)到驚人的31%。

“美股出現(xiàn)了強(qiáng)烈的頭寸增加和對(duì)宏觀產(chǎn)品以及周期性股票的購(gòu)買，金融、材料和工業(yè)類股票領(lǐng)漲。與此同時(shí)，對(duì)沖頭寸顯著減少?？紤]11月和12月的季節(jié)性因素以及特朗普勝選的意外幅度，通常預(yù)期市場(chǎng)將繼續(xù)追逐那些受益于放松監(jiān)管、關(guān)稅、減稅以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)于非美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的股票。”高盛交易臺(tái)的信息顯示。

印度成為資金流出最多的市場(chǎng)。巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙表示：“印度一個(gè)月流出超100億美元，9月開始，資金開始向中國(guó)股市輪動(dòng)，很多資金去了港股；最近資金進(jìn)一步流出印度，主要是因?yàn)樵诖筮x前資金有‘去風(fēng)險(xiǎn)’的需求。在強(qiáng)美元背景下，特朗普的相關(guān)政策（減稅、加關(guān)稅）可能會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程放緩，導(dǎo)致亞洲貨幣承壓?！?/p>

一般而言，在這種情況下，亞洲的高息貨幣會(huì)更吃香，例如印度盧比。但張蒙也提及，印度是“雙赤字”國(guó)家，印度央行過(guò)去幾年的策略一直是，在盧比走強(qiáng)的進(jìn)程中傾向于擴(kuò)大美元儲(chǔ)備，所以美元對(duì)印度盧比走弱的空間非常有限。

更關(guān)鍵的問題在于，印度股市的估值也早已經(jīng)超出機(jī)構(gòu)投資者的容忍度。早在今年二季度，印度股市的市盈率已經(jīng)接近22倍，多家外資資管機(jī)構(gòu)人士都表示，一般估值跌至20倍以下，例如17~18倍，是機(jī)構(gòu)熱衷買入的“舒服點(diǎn)位”，如今則容易令人出現(xiàn)“畏高”情緒。如今遠(yuǎn)期市盈率則已高達(dá)近24倍。

9月底開始，隨著中國(guó)刺激政策預(yù)期升溫，海外對(duì)沖基金大幅涌入中國(guó)，這種“中國(guó)輪動(dòng)”也吸引了布局印度的外資。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前外資從印度股市的撤離仍在持續(xù)，外國(guó)投資組合投資者（FPI）在過(guò)去五個(gè)交易日內(nèi)已撤出近2000億盧比。FPI已成為印度股市的凈賣家，此前10月出現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的9401.7億盧比巨額流出，這是有史以來(lái)單月最高的撤資規(guī)模。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在短期內(nèi)，除非印度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)信號(hào)，否則FPI的拋售趨勢(shì)預(yù)計(jì)將繼續(xù)。如果第三季度的財(cái)報(bào)及領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示企業(yè)利潤(rùn)回升，F(xiàn)PI可能會(huì)減少拋售，甚至轉(zhuǎn)為買家。Geojit Financial Services的首席投資策略師VK Vijayakumar表示，投資者需等待這些信號(hào)的出現(xiàn)。

不過(guò)，MSCI 指數(shù)調(diào)整將于11月25日收盤生效，印度在亞洲和新興市場(chǎng)中的權(quán)重可能增加0~50個(gè)基點(diǎn)，而中國(guó)和韓國(guó)的權(quán)重可能減少10個(gè)基點(diǎn)。盈利修正領(lǐng)先指標(biāo)（ERLI）預(yù)測(cè)盈利下調(diào)將繼續(xù)，但速度減緩。

仍關(guān)注中國(guó)增量刺激政策

自9月以來(lái)，中國(guó)重回國(guó)際投資者的視線，對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增量刺激政策的期待幾乎占據(jù)各類機(jī)構(gòu)客戶會(huì)的頭條。

11月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在滬召開國(guó)際顧問委員會(huì)第21次會(huì)議。某出席該會(huì)議的歐洲投行高層人士表示：“中國(guó)仍是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，也是亞洲最重要的市場(chǎng)，當(dāng)前外資高度關(guān)注中國(guó)刺激政策的前景和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)態(tài)，目前情緒已經(jīng)明顯有所好轉(zhuǎn)。隨著港股IPO的復(fù)蘇以及A股市場(chǎng)活躍度的回暖，甚至機(jī)構(gòu)內(nèi)部開始討論，分配給中國(guó)市場(chǎng)的資源是否充足?！?/p>

也就在11月8日，全國(guó)人大常委會(huì)審議通過(guò)近年來(lái)力度最大的化債舉措。此次明確增加地方政府債務(wù)限額6萬(wàn)億元，用于置換存量隱性債務(wù)，為地方政府騰出空間更好發(fā)展經(jīng)濟(jì)、保障民生；此外，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安介紹，從2024年開始，我國(guó)將連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元，專門用于化債，累計(jì)可置換隱性債務(wù)4萬(wàn)億元。再加上這次全國(guó)人大常委會(huì)批準(zhǔn)的6萬(wàn)億元債務(wù)限額，直接增加地方化債資源10萬(wàn)億元。同時(shí)也明確，2029年及以后到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬(wàn)億元，仍按原合同償還。

當(dāng)日離岸人民幣短線走弱，最大跌幅一度達(dá)450點(diǎn)左右，觸及7.19。同日人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)7.1433，上調(diào)226點(diǎn)。

張蒙表示，市場(chǎng)期待仍在，市場(chǎng)仍觀望12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和明年3月的“兩會(huì)”。瑞銀方面認(rèn)為，不過(guò)，中國(guó)股票估值已在相對(duì)較低的水平。市場(chǎng)將密切關(guān)注政府是否會(huì)積極加大政策刺激力度。目前對(duì)中國(guó)股票持中性立場(chǎng)。

瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊稱，短期內(nèi)由政策寬松所帶來(lái)的市場(chǎng)上行動(dòng)量依然存在，但市場(chǎng)上行斜率或逐步放緩，雙向波動(dòng)幅度會(huì)明顯加大。大量場(chǎng)外資金（包括新開戶的個(gè)人投資者、新發(fā)行的公募基金、此前低配中國(guó)股市的外資，以及尚未入市的中長(zhǎng)線資金）等待入場(chǎng)。此外，近期A股市場(chǎng)的融資余額持續(xù)走高，反映出市場(chǎng)情緒的逐步回暖。在投資風(fēng)格上，短期內(nèi)在流動(dòng)性充裕的背景下，成長(zhǎng)將跑贏價(jià)值，小盤股將跑贏大盤股。但是，對(duì)于擔(dān)憂市場(chǎng)因海外情況變化而出現(xiàn)短期技術(shù)性回撤的投資者，配置部分低估值公司或能提高投資組合的防御性。

來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)