歐洲央行日前發(fā)布最新一期《金融穩(wěn)定評估》報告，警告歐元區(qū)國家主權債務風險正在上升，進而威脅金融穩(wěn)定。報告提出，由于部分成員國財政基本面仍然疲軟、債務水平升高和預算赤字居高不下，再加上長期增長前景低迷和政策不確定性攀升，市場越發(fā)擔憂歐元區(qū)主權債務的不可持續(xù)性。

長期增長潛力疲軟是歐元區(qū)債務風險的核心誘因之一。歐盟委員會的最新報告提出，2024年歐元區(qū)經濟預計增長0.8%，2025年這一數(shù)字僅略微上升至1.3%。歐盟經濟事務專員保羅·真蒂洛尼表示：“結構性挑戰(zhàn)和地緣政治的不確定性仍對歐盟的未來前景構成壓力。”

一是主要國家承受債務高企之痛。因新增債務過多、赤字過高，早在今年7月份，歐盟即對法國、意大利、匈牙利、比利時、馬耳他、波蘭和斯洛伐克7個成員國啟動過度赤字程序，要求這些國家采取措施降低赤字水平。不過，這一目標說易行難。以法國為例，為削減龐大的赤字規(guī)模，法國政府通過緊急立法推出預算改革，計劃將赤字占國內生產總值（GDP）比重從2023年的6%以上逐步壓降。然而，在高利率環(huán)境下，財政目標的實現(xiàn)充滿不確定性。法國總理巴尼耶承諾采取削減開支和增加稅收雙重措施，但這些方案可能引發(fā)政治風波，因為左翼人士指責其推行緊縮政策，可能加劇社會不平等。法國總統(tǒng)馬克龍領導的中間派和極右翼政客勒龐的陣營則反對稅收上調政策。歐盟和國際金融市場正對此保持密切關注。由于歐元區(qū)曾因希臘和西班牙等相對較小規(guī)模經濟體的債務問題引發(fā)恐慌并陷入混亂，因此有分析認為，一旦法國財政陷入全面危機，其潛在后果甚至可能是引爆“歐債危機2.0”。

二是關稅威脅加劇歐元區(qū)債務風險。美國當選總統(tǒng)特朗普在競選期間提議對所有歐洲出口產品加征關稅，這一舉措如果落實，將對歐洲經濟構成直接沖擊。歐洲的關鍵出口行業(yè)，包括汽車、機械和高附加值制造業(yè)，可能面臨需求急劇下降的風險。對此，歐洲央行表達了嚴重關切，警告貿易保護主義政策可能進一步削弱歐元區(qū)的外部需求，從而拖慢整體經濟復蘇步伐。這不僅是經濟層面的挑戰(zhàn)，也為金融市場穩(wěn)定埋下潛在隱患。盡管部分私營部門經濟學家認為，歐洲或可通過匯率調整來緩解關稅的負面影響，但歐元貶值的同時也會帶來進口成本上升的副作用，加劇通脹壓力，為經濟政策制定帶來新的復雜挑戰(zhàn)。

報告還提出，宏觀經濟沖擊可能顯著推高政府融資成本，包括到期主權債務以更高利率展期所帶來的壓力。報告警告稱：“利息成本將進一步上升，并在未來多年對政府財政造成持續(xù)壓力。”根據(jù)歐盟的估計，到2034年，法國的利息支付將增長逾一倍，占GDP的比重超過4%；而意大利的利息支付預計增長近三分之一，占GDP的6%。

此外，地緣政治不確定性的上升可能意味著主權國家的額外負擔，各國政府更難支付不斷提高的國防需求和應對氣候變化所需的投資。對于公共債務水平較高的國家來說尤其具有挑戰(zhàn)性，因為這些國家在遭遇不利沖擊時支持經濟的財政空間更加有限。

企業(yè)部門也在承受高利率的考驗。盡管企業(yè)破產總量仍處于可控范圍，但數(shù)據(jù)顯示，多個行業(yè)破產率在逐步攀升。這種現(xiàn)象在經濟增長疲弱的背景下尤為令人擔憂。例如，建筑業(yè)和服務業(yè)尤為脆弱，高成本融資已經限制了這些行業(yè)的擴展能力。

而且，國際資本市場“黑天鵝”事件頻發(fā)也引起了歐洲央行警惕。報告認為，高估值和風險集中使金融市場容易受到突然、劇烈調整的影響，尤其在股市體現(xiàn)明顯。近年來人們對人工智能相關資產價格泡沫的擔憂與日俱增。隨著全球股市深度交融，如果這些公司的盈利不達預期，就可能出現(xiàn)不利的全球溢出效應。報告呼吁相關歐洲金融監(jiān)管部門對金融穩(wěn)定風險保持警惕，維持現(xiàn)有的資本緩沖要求，確保健全的貸款標準，并推出政策措施以提高非銀行金融機構韌性。

面對內憂外患的多重沖擊，歐元區(qū)如何走出困境值得觀察。對于長期受益于自由貿易的歐洲經濟而言，以務實合作構筑應對外部不利因素影響的緩沖似是應有之義。正如中國社會科學院歐洲研究所中東歐研究室副主任韓萌所言，中歐互為最重要的貿易伙伴之一，雙方高度的互補性為各自經濟發(fā)展發(fā)揮著至關重要的作用。面對當前經濟困局，歐洲更應該重視合作，而以達成政治目的為動機的“去風險化”只會使歐洲錯失更多市場機遇。

（來源：經濟日報）