近期，廣期所發(fā)布了碳酸鋰期貨合約和相關(guān)規(guī)則的修訂內(nèi)容。為了讓市場(chǎng)各方充分了解碳酸鋰期貨合約和相關(guān)規(guī)則的修訂背景和思路，12月9日，廣期所舉辦了碳酸鋰期貨合約及相關(guān)規(guī)則修訂線上視頻培訓(xùn)活動(dòng)，廣期所相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)相關(guān)修改要點(diǎn)進(jìn)行了解讀。

碳酸鋰期貨功能作用有效發(fā)揮

廣期所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，自2023年7月21日上市以來，碳酸鋰期貨運(yùn)行總體平穩(wěn)，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。今年年初至11月末，碳酸鋰期貨日均成交量25.64萬手，日均持倉(cāng)量33.17萬手。交割總體平穩(wěn)順暢，上市以來至11月末，碳酸鋰月均交割量13.8萬噸，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)擴(kuò)充了有效的采銷渠道。

與此同時(shí)，碳酸鋰期貨的市場(chǎng)參與結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)參與度明顯提升，一般法人持倉(cāng)占比從2023年年末的30.8%提升至2024年11月末的55.4%。其中，生產(chǎn)、貿(mào)易、消費(fèi)龍頭及中小企業(yè)均有參與，產(chǎn)業(yè)客戶參與度持續(xù)提升，有交易的產(chǎn)業(yè)客戶數(shù)超2900家。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近60家A股上市公司發(fā)布開展碳酸鋰期貨套期保值業(yè)務(wù)的公告。在碳酸鋰價(jià)格下行過程中，企業(yè)通過套期保值、基差貿(mào)易、場(chǎng)外期權(quán)等方式直接或間接參與碳酸鋰期貨市場(chǎng)，有效緩沖了價(jià)格下行對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。

從運(yùn)行情況來看，碳酸鋰期現(xiàn)相關(guān)性達(dá)到0.99，期貨價(jià)格快速、準(zhǔn)確反映現(xiàn)貨市場(chǎng)變化。在此過程中，碳酸鋰期貨價(jià)格的國(guó)際影響力日益顯現(xiàn)。比如，津巴布韋鋰礦出口定價(jià)中，津巴布韋礦產(chǎn)銷售公司（MMCZ）參考廣期所碳酸鋰期貨第四個(gè)月合約的10日均價(jià)進(jìn)行核價(jià)。此外，10月23日，巴西鋰礦商Sigma鋰業(yè)向阿布扎比官方貿(mào)易公司IRH發(fā)運(yùn)2.2萬噸鋰輝石精礦，價(jià)格掛鉤發(fā)貨時(shí)廣期所碳酸鋰期貨價(jià)格的8.25%。

助力提高服務(wù)產(chǎn)業(yè)質(zhì)效

從修訂內(nèi)容來看，據(jù)了解，廣期所此次對(duì)碳酸鋰期貨合約和相關(guān)規(guī)則的修訂內(nèi)容包括：一是替代交割品貼水由2.5萬元/噸調(diào)整至1.5萬元/噸。二是最小變動(dòng)價(jià)位由50元/噸調(diào)整為20元/噸。三是臨近交割月提前至交割月前1個(gè)月第10個(gè)交易日，交易保證金的調(diào)整與限倉(cāng)調(diào)整階段保持一致。四是交割預(yù)報(bào)定金由30元/噸調(diào)整為200元/噸，廠庫滯納金由5元/噸·天調(diào)整為100元/噸·天。

關(guān)于修改代替品貼水的必要性，廣期所相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋，碳酸鋰期貨上市時(shí)，替代交割品貼水定為2.5萬元/噸，但隨著價(jià)格不斷下行，工業(yè)級(jí)碳酸鋰與電池級(jí)碳酸鋰價(jià)差縮小至1萬元/噸以內(nèi)，工業(yè)級(jí)碳酸鋰參與交割的邊際成本明顯增加。“工業(yè)級(jí)碳酸鋰是現(xiàn)貨市場(chǎng)的重要組成部分，下調(diào)替代品貼水有利于降低工業(yè)級(jí)碳酸鋰參與交割的門檻，提升工業(yè)級(jí)碳酸鋰廠商參與套保的積極性?！痹撠?fù)責(zé)人表示，碳酸鋰期貨合約規(guī)則的進(jìn)一步完善，有助于提高服務(wù)產(chǎn)業(yè)的質(zhì)效。

關(guān)于修改最小變動(dòng)價(jià)位的考慮，該負(fù)責(zé)人解釋，縮小最小變動(dòng)價(jià)位將增加投資者可交易價(jià)位數(shù)量，有利于縮窄買賣價(jià)差，提高套保精準(zhǔn)度，降低產(chǎn)業(yè)客戶套期保值成本，有利于市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。關(guān)于修改限倉(cāng)規(guī)則的考慮，該負(fù)責(zé)人解釋稱，在交割月前月提前開始縮小持倉(cāng)限額和提高交易保證金，有利于及時(shí)提示市場(chǎng)參與者注意風(fēng)險(xiǎn)防控，整體提前集中減倉(cāng)時(shí)間，減輕臨近交割期客戶短時(shí)間、大規(guī)模平倉(cāng)對(duì)市場(chǎng)造成的影響。關(guān)于修改交割預(yù)報(bào)定金和廠庫滯納金的考慮，該負(fù)責(zé)人解釋稱，上調(diào)交割預(yù)報(bào)定金和廠庫滯納金，有利于提高庫容的利用水平，保障交割業(yè)務(wù)持續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行，更好服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)交割需求。

據(jù)了解，修訂后的最小變動(dòng)價(jià)位從12月17日結(jié)算時(shí)起實(shí)施，適用于碳酸鋰期貨所有掛牌合約及以后合約，替代交割品貼水、限倉(cāng)規(guī)則和保證金的修訂適用于碳酸鋰期貨合約及以后合約，交割預(yù)報(bào)定金和廠庫滯納金的修訂從12月17日起實(shí)施。

該負(fù)責(zé)人提醒，相關(guān)主體在參與碳酸鋰期貨合約及以后合約交割時(shí)，要關(guān)注工業(yè)級(jí)碳酸鋰倉(cāng)單用于交割時(shí)的貨款變化。投資者在參與期貨交易時(shí)，要關(guān)注可供選擇價(jià)位的變化。同時(shí)，合約規(guī)則修訂后，碳酸鋰期貨限倉(cāng)及保證金梯度調(diào)整隨之提前，投資者需做好持倉(cāng)和保證金管理。此外，合約規(guī)則修訂后，碳酸鋰交割預(yù)報(bào)定金、廠庫滯納金提高，相關(guān)主體需關(guān)注相關(guān)費(fèi)用變化，提前做好交割準(zhǔn)備工作。

新規(guī)順應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際變化趨勢(shì)

市場(chǎng)人士認(rèn)為，當(dāng)前，廣期所立足碳酸鋰市場(chǎng)的行業(yè)現(xiàn)狀及碳酸鋰價(jià)格的運(yùn)行機(jī)制，對(duì)碳酸鋰期貨合約規(guī)則進(jìn)行首次調(diào)整，更有利于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，優(yōu)化期現(xiàn)貿(mào)易運(yùn)作模式。

國(guó)泰君安期貨研究所綠色金融與新能源行政負(fù)責(zé)人、首席分析師邵婉嫕認(rèn)為，從時(shí)間維度來看，本次調(diào)整可分為即期影響和遠(yuǎn)期影響。短期來看，主要是影響交割庫容相關(guān)費(fèi)用和最小變動(dòng)價(jià)位。一方面，通過將交割預(yù)報(bào)定金由30元/噸提高至200元/噸，滯納金由5元/噸·天提高至100元/噸·天，將進(jìn)一步保障交割庫容。另一方面，碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)由2022年的高位回落至當(dāng)前8萬元/噸的定價(jià)中樞，廣期所將碳酸鋰期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位由50元/噸下調(diào)至20元/噸，更好契合碳酸鋰絕對(duì)價(jià)格降低后的現(xiàn)貨市場(chǎng)調(diào)價(jià)。

長(zhǎng)期來看，主要是影響碳酸鋰期貨合約及以后合約的替代交割品升貼水、限倉(cāng)和保證金。數(shù)據(jù)顯示，自2022年起，現(xiàn)貨市場(chǎng)電池級(jí)碳酸鋰和工業(yè)級(jí)碳酸鋰的價(jià)差已由56000元/噸縮減至當(dāng)前的3500元/噸左右，預(yù)計(jì)2025年至2026年兩者價(jià)差依然處于較低水平。邵婉嫕認(rèn)為，廣期所將替代交割品貼水由25000元/噸降低至15000元/噸，順應(yīng)了當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際價(jià)差變化趨勢(shì)。由于碳酸鋰絕對(duì)價(jià)格由高位回落，并且多家鋰鹽企業(yè)將工業(yè)級(jí)碳酸鋰和準(zhǔn)電池級(jí)碳酸鋰進(jìn)一步深加工后，以電池級(jí)碳酸鋰的形式作為最終產(chǎn)品進(jìn)行銷售。長(zhǎng)期來看，替代交割品貼水高于現(xiàn)貨價(jià)差，預(yù)計(jì)交割仍以電池級(jí)碳酸鋰為主。當(dāng)盤面價(jià)格大幅高于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，工業(yè)級(jí)碳酸鋰將作為替代交割品，以保障交割貨源的充足。

此外，邵婉嫕提醒，廣期所將交割月前一月的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)、持倉(cāng)限額的執(zhí)行時(shí)間由第15個(gè)交易日提前至第10個(gè)交易日，交割邏輯的運(yùn)行時(shí)間或隨之提前。碳酸鋰倉(cāng)單注銷期為每年的3月、7月、11月，回顧歷史上注銷月的碳酸鋰走勢(shì)，在限倉(cāng)和保證金提高的截止時(shí)間，期貨跨期價(jià)差和單邊價(jià)格走勢(shì)均會(huì)出現(xiàn)一定波動(dòng)。通過前置三階段的保證金和限倉(cāng)制度，提升市場(chǎng)參與主體的風(fēng)控意識(shí)，更有利于注銷月碳酸鋰期現(xiàn)價(jià)格平穩(wěn)回歸。

中信期貨有色與新材料高級(jí)研究員楊飛認(rèn)為，此次碳酸鋰合約規(guī)則調(diào)整，重點(diǎn)在于進(jìn)一步防范交割風(fēng)險(xiǎn)，以及更好地實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、降低交易成本。他表示，在交割月前月提前開始縮小持倉(cāng)限額和提高交易保證金，有利于及時(shí)提示市場(chǎng)參與者注意風(fēng)險(xiǎn)防控，整體提前集中減倉(cāng)時(shí)間，減輕臨近交割期客戶短時(shí)間、大規(guī)模平倉(cāng)對(duì)市場(chǎng)造成的影響。此外，交割預(yù)報(bào)定金旨在確保賣方在期貨合約到期時(shí)能履行實(shí)物交割義務(wù)，提高交割預(yù)報(bào)金可以更有效保證交割順利進(jìn)行，而廠庫滯納金提高有助于提高庫容利用水平，保障期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

（來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）