央行日前披露的11月金融數(shù)據(jù)顯示，11月新增人民幣貸款同比少增5100億元，企業(yè)信貸需求偏弱的同時(shí)居民中長(zhǎng)貸出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)月改善跡象。

與此同時(shí)，從存款端來(lái)看，11月非銀存款新增1800億元，同比少增1.39萬(wàn)億元。此外，居民存款11月新增7900億元，同比少增1189億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，信貸需求總體偏弱表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍待進(jìn)一步提振，不過(guò)住戶貸款出現(xiàn)連續(xù)改善表明居民對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心小幅回暖；股市降溫疊加非銀同業(yè)存款新規(guī)發(fā)布，對(duì)非銀機(jī)構(gòu)存款造成一定沖擊。

居民中長(zhǎng)貸回暖

央行數(shù)據(jù)顯示，11月，新增人民幣貸款約5800億元，同比少增約5100億元。

居民部門出現(xiàn)中長(zhǎng)貸回暖跡象。數(shù)據(jù)顯示，11月居民短貸、中長(zhǎng)貸分別減少370億元、新增3000億元，同比少增964億元、多增669億元。其中中長(zhǎng)貸出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)月改善。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，我國(guó)住戶中長(zhǎng)期貸款以個(gè)人住房按揭貸款為主，隨著房地產(chǎn)金融政策落地見(jiàn)效，個(gè)人房貸提前還貸現(xiàn)象明顯減少，個(gè)人房貸將持續(xù)企穩(wěn)回升。近期商品房成交數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)改善相互印證，房地產(chǎn)市場(chǎng)和居民信心進(jìn)一步增強(qiáng)。

年內(nèi)房地產(chǎn)重磅政策頻發(fā)，行業(yè)迎來(lái)改善，地產(chǎn)數(shù)據(jù)近期也有增長(zhǎng)跡象。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新披露的數(shù)據(jù)顯示，商品房成交趨于活躍，今年1—11月，全國(guó)新建商品房銷售面積和銷售金額同比降幅分別較前10個(gè)月收窄1.5和1.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，11月份當(dāng)月銷售面積和銷售額都實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

提前還貸減少是居民中長(zhǎng)期貸款轉(zhuǎn)好的另一大因素。央行日前披露的數(shù)據(jù)顯示，今年10月個(gè)人房貸發(fā)放量超過(guò)4000億元，提前還款金額減少，提前還款額占個(gè)人住房貸款余額的比重明顯低于增量政策出臺(tái)前的8月。

對(duì)于住戶貸款規(guī)模連續(xù)增長(zhǎng)現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士表示，住戶貸款增速近期已在上升，主要是個(gè)人房貸企穩(wěn)回升。隨著穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)的一攬子增量政策逐步落地顯效，個(gè)人房貸提前還款現(xiàn)象明顯減少。

隱性債務(wù)置換沖擊對(duì)公信貸

相較于居民中長(zhǎng)期貸款表現(xiàn)，對(duì)公信貸表現(xiàn)偏弱。央行數(shù)據(jù)顯示，11月對(duì)公貸款新增2500億元，同比少增5721億元。其中，短期貸款、中長(zhǎng)期貸款分別減少100億元、增加2100億元，同比均少增，分別少增1805億元、2360億元。

對(duì)于對(duì)公信貸表現(xiàn)疲弱，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析稱，雖然9月末政治局會(huì)議政策基調(diào)明確加大力度，但政策落地見(jiàn)效存在一定時(shí)滯，企業(yè)盈利預(yù)期的扭轉(zhuǎn)以及加杠桿的意愿和能力的提升都是循序漸進(jìn)的過(guò)程。此外，在化債背景下，一些存量信貸的償還也會(huì)壓制讀數(shù)，后續(xù)企業(yè)部門信貸數(shù)據(jù)的改善需繼續(xù)觀察。

季節(jié)性因素也被考量。“第四季度對(duì)公貸款投入步入淡季，今年信貸投放步入收尾階段，銀行傾向于將更多精力集中于明年初的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備摸排工作。”光大證券首席分析師王一峰指出。

廖志明指出，對(duì)公信貸同比大幅少增，主要是由于隱性債務(wù)置換等原因，但同時(shí)對(duì)公信貸數(shù)據(jù)也反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍然偏弱。

此前中央出臺(tái)化債組合拳，新增6萬(wàn)億元地方政府再融資專項(xiàng)債額度，并計(jì)劃從2024年起連續(xù)五年，每年從中安排8000億元，用于置換隱性債務(wù)。化債方案啟動(dòng)后，各地方政府加速下發(fā)專項(xiàng)債，至此年內(nèi)增發(fā)2萬(wàn)億元專項(xiàng)債已基本完成。

一位業(yè)內(nèi)人士指出，融資平臺(tái)等機(jī)構(gòu)在獲得專項(xiàng)債券資金后，通常會(huì)在15天左右內(nèi)償還債務(wù)，“主要是貸款，以避免同時(shí)支付債券和貸款的利息”。

展望接下來(lái)的信貸投放，綜合業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)來(lái)看，普遍認(rèn)為未來(lái)信貸數(shù)據(jù)將維持低迷?！澳陜?nèi)貸款投放或告一段落，明年觀察財(cái)政發(fā)力是否能夠形成信用擴(kuò)張支點(diǎn)，部分重點(diǎn)領(lǐng)域可能維持較高景氣度?！蓖跻环逭J(rèn)為。

廖志明認(rèn)為，隱性債務(wù)置換將銀行的城投貸款及非標(biāo)置換成了專項(xiàng)債，12月信貸數(shù)據(jù)或仍將低迷。

非銀存款新增減少

從存款端表現(xiàn)來(lái)看，非銀機(jī)構(gòu)、住戶存款都出現(xiàn)新增減少，企業(yè)存款、財(cái)政存款出現(xiàn)上升。

央行數(shù)據(jù)顯示，11月非銀存款新增1800億元，同比少增13900億元，新增規(guī)模弱于季節(jié)性。同期，居民存款新增7900億元，同比少增1189億元。

上述分項(xiàng)中，11月非銀存款同比少增1.39萬(wàn)億元，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為系兩項(xiàng)優(yōu)化非銀同業(yè)存款倡議的發(fā)布對(duì)非銀存款造成直接沖擊。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，11月底非銀同業(yè)存款利率自律管理倡議發(fā)布，引導(dǎo)同業(yè)活期存款利率大幅下行，預(yù)期提前發(fā)酵下非銀存款受到較大影響。

王一峰指出，一方面，去年同期理財(cái)、廣義基金減配存單增配同業(yè)存款，當(dāng)月非銀存款新增1.57萬(wàn)億元，明顯高于2019—2022年同期均值5480億元，加大基數(shù)。另一方面，11月股市交投有所降溫，一般存款與非銀存款蹺蹺板效益有所弱化。

受“9·24”新政影響，9月、10月不少存款、理財(cái)資金流入股市，但隨著股票市場(chǎng)交易日趨降溫，這部分資金趨于理性。根據(jù)華源證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)測(cè)算，11月理財(cái)規(guī)模超季節(jié)性增長(zhǎng)，截至當(dāng)月末，理財(cái)規(guī)模合計(jì)30.2萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)了0.42萬(wàn)億元。

非銀存款大幅減少疊加地方政府專項(xiàng)債提速發(fā)行，帶動(dòng)狹義貨幣（M1）上升，但拖累11月廣義貨幣（M2）增速有所回落。11月末，M1余額同比下降3.7%，降幅較上月縮窄2.4個(gè)百分點(diǎn)；M2余額同比增長(zhǎng)7.1%，比上月末回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為M1增速改善支撐有限，M2增速下滑背后仍是融資需求不足。

“化債導(dǎo)致的M1上升是暫時(shí)的，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的指示意義相對(duì)有限。”中金公司分析師周鵬認(rèn)為，化債帶來(lái)的活期存款上升與一般意義上的活期存款上升并不一致?；瘋铀俚谋尘跋拢瑑攤黧w持有活期存款的主要目的是還債而非進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，在償債之后，M1還會(huì)下降。

（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）