隨著2024年接近尾聲，A股市場依舊處于動態(tài)調(diào)整的過程中。

回顧A股全年走勢，從年初的低點到年末的震蕩，市場經(jīng)歷了顯著的波動。上證指數(shù)一度在2月初觸及低點2635點。到了9月底，市場在一系列政策利好和資金面改善的推動下，出現(xiàn)了強勢反彈，三大指數(shù)均創(chuàng)下新高，市場成交量持續(xù)放大。截至12月20日，上證指數(shù)年內(nèi)均累計上漲超13%。

“年末往往是大家重新結(jié)算的過程，各類資金都需要重新安排、調(diào)整、進出?！弊祥w投資總經(jīng)理、投資總監(jiān)徐爽表示，受此影響，市場短期內(nèi)不排除會有一定的震蕩甚至回落，但從長期來看，股市仍具有上行潛力。

紫閣投資董事長王歡對第一財經(jīng)進一步分析稱，過去幾年中國經(jīng)濟處于收縮狀態(tài)，但現(xiàn)在我們調(diào)整了政策，加大力度對抗通縮。在政策發(fā)生積極轉(zhuǎn)變的背景下，A股市場隨之啟動。長期來看，A股市場的當(dāng)前的位置并非高估，未來2～3年內(nèi)，化債、重啟內(nèi)需和推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展等政策將為市場提供支撐。

定性比定量更重要

盡管政策調(diào)整在短期內(nèi)提振了市場信心，但政策的實施需要逐步進行，其效果也并非能一蹴而就。

近期召開的中央經(jīng)濟工作會議提出“穩(wěn)住樓市股市”，并要求“深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應(yīng)性”。

“A股市場近期從國慶節(jié)后高位回落，波動加大，市場依舊處于修復(fù)階段。同時，實體經(jīng)濟修復(fù)的進度還需進一步觀察?！蓖鯕g分析稱，以化債為例，盡管政府行動迅速，化債資金的規(guī)模和安排已到位，但實際操作與效果的顯現(xiàn)仍需時間。參考美國在2008年金融危機后的處理經(jīng)驗，房地產(chǎn)問題的解決用了大約三年時間，這表明必須持續(xù)發(fā)力才能見到效果。

王歡進一步分析稱，從國內(nèi)房地產(chǎn)市場現(xiàn)狀來看，在經(jīng)歷了一系列調(diào)控后，已有探底跡象。以上海為例，11月二手房成交量已達到2.7萬套，創(chuàng)近44個月新高。成交量的上升可能意味著后續(xù)價格有機會回暖。

徐爽稱，如果房地產(chǎn)市場繼續(xù)下行，將對居民和政府的資產(chǎn)負債表造成更大的損失。為了防止情況變得更糟，政府目前的托底行為是為了給地方債務(wù)問題的化解爭取時間。

“定性比定量重要，”徐爽認為，“因此，盡管我們不能在兩個月之內(nèi)就判斷政策的成效，但可以確定的是，當(dāng)前政策的方向和力度都有明顯的變化，且政策是一系列組合拳，包括貨幣政策、財政政策等。當(dāng)然，看到實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化需要時間”。

外部影響有限，內(nèi)驅(qū)是關(guān)鍵

盡管全球貨幣政策和外部環(huán)境復(fù)雜多變，但A股市場仍然存在投資機會。

不過，在短期外部風(fēng)險擾動下，A股市場波動加大，過去一個月，指數(shù)沖高回落，板塊分化明顯。

全球貨幣政策的變化對A股市場有著直接的影響，但這一因素既重要也不重要。徐爽認為，如果我們的寬松政策和美國的降息周期形成共振，那么經(jīng)濟企穩(wěn)與市場走強就更加順理成章；如果美國由于自身的通脹原因無法持續(xù)降息，則我們的寬松政策就會變得有點擰巴，或許需要更大的對沖力度。

同時，徐爽強調(diào)，在中美博弈的背景下，特朗普上臺后料將對中國采取一系列措施，但中國也將采取一系列反制措施，并非完全被動。而且中國企業(yè)已經(jīng)做了很多準(zhǔn)備，加上在全球產(chǎn)業(yè)鏈上的區(qū)位優(yōu)勢明顯，并非完全處于被動地位。

在國內(nèi)政策方面，貨幣政策和財政政策已經(jīng)開啟了雙寬松周期，這一大方向不會改變。同時，國內(nèi)企業(yè)在全球范圍內(nèi)的競爭力依然強勁，沒有其他國家能夠完全承接中國的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

盡管外部環(huán)境和全球貨幣政策對A股市場有影響，但更重要的是國內(nèi)政策的調(diào)整和企業(yè)自身的準(zhǔn)備。只要立足國內(nèi)問題的解決，A股市場的問題就不大。

徐爽認為，當(dāng)前的A股市場已經(jīng)包含了較差的預(yù)期，但實際上情況并沒有那么糟糕，這反而提供了投資機會。

平衡增量與存量

細分行業(yè)方面，徐爽首先談到了以光伏、鋰電、新能源車為代表的新興產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀。

她指出，中國雖然在全球新能源產(chǎn)業(yè)上處于主導(dǎo)地位，但也面臨著產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的問題。以光伏產(chǎn)業(yè)為例，全球80%以上的產(chǎn)能集中在中國，但由于供過于求，行業(yè)內(nèi)過度競爭，導(dǎo)致全行業(yè)出現(xiàn)大幅虧損。目前，行業(yè)協(xié)會正在采取措施淘汰過剩產(chǎn)能、抑制競爭以穩(wěn)定價格，但結(jié)果如何尚待觀察。

電動車領(lǐng)域，中國的技術(shù)、產(chǎn)能與市場都處于世界前列，但日益面臨著來自歐美的反傾銷壓力。對此，我們應(yīng)破除內(nèi)卷，避免價格戰(zhàn)，建立品牌壁壘保護產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

此外，盡管AI和機器人技術(shù)的發(fā)展令人期待，但這些技術(shù)從理論、研發(fā)到商用，仍需較長的過程，且中間充滿不確定性。目前，中國在AI、機器人技術(shù)上不斷進步，但與國際先進水平相比仍有差距，相關(guān)投資時，預(yù)期色彩仍然較重。

徐爽強調(diào)，中國經(jīng)濟面臨周期性與結(jié)構(gòu)性雙重壓力，解決中國經(jīng)濟問題，需要處理好破與立的關(guān)系，在存量問題上取得突破，如解決好房地產(chǎn)債務(wù)、提振消費和內(nèi)需等問題，以支撐產(chǎn)業(yè)增量的發(fā)展。

王歡補充稱，隨著中國經(jīng)濟體量的增長，新興產(chǎn)業(yè)對存量的拉動作用可能會邊際減弱，這就更需要深化改革，處理好存量問題，為第二增長曲線創(chuàng)造條件。

他們還強調(diào)，中國需要在提升內(nèi)需和改善出口環(huán)境方面作出努力，以應(yīng)對全球競爭中的挑戰(zhàn)。

徐爽進一步分析稱，以消費為例，雖面臨短期需求不振的困難，但從長遠來看，仍蘊藏著拉動內(nèi)需的潛力。

“盡管新一代消費者的行為變化、消費意愿降低給行業(yè)帶來挑戰(zhàn)，不過當(dāng)前行業(yè)已到達拐點”，徐爽認為，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中，消費的比重已經(jīng)超過50%，但相比發(fā)達國家70%的比例仍有提升空間。隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，消費和內(nèi)需將得到更多關(guān)注。

王歡分析稱，中國的消費占GDP的比重相對較低，與全球其他地區(qū)相比，消費潛力巨大。預(yù)計政府短期會繼續(xù)通過以舊換新等補貼政策來刺激消費，這不僅能夠緩解居民壓力，還能拉動GDP增長。長期，我們需要改革收入分配機制，提升居民收入水平，進而促進內(nèi)需與消費的增長。

資本市場方面，王歡分析稱，美國股市中約有三分之一的牛股是消費股，顯示出消費市場的可持續(xù)性。A股與港股中的消費股潛力也有待顯現(xiàn)，除傳統(tǒng)白酒股，其他消費股正在崛起。隨著新世代的成長和消費習(xí)慣的變化，性價比和個性化消費正在變得越來越重要，企業(yè)需要探索新的商業(yè)模式和品牌價值。

來源：第一財經(jīng)-Push