臨近年底，QDII基金業(yè)績競爭激烈，南方中國新興經(jīng)濟(jì)9個月各份額年內(nèi)收益率已超50%，成為目前QDII基金當(dāng)中年內(nèi)業(yè)績最好的一只。

港股老鋪黃金是該基金重倉股中業(yè)績貢獻(xiàn)頗深的一只個股，從持倉市值占基金資產(chǎn)凈值的比例來看，今年三季度末就已經(jīng)超過10%，達(dá)到23.54%。對于有“雙十限制”的基金來講，目前的倉位比重極不尋常。而基金三季報也顯示，該股仍處于限售狀態(tài)，為基石配售股。

主動權(quán)益基金重倉股配置比例被動超限也時有發(fā)生，既有個股行情暴漲的原因，也有規(guī)模變動的原因，而類似老鋪黃金這類股價大漲之后形成的被動超限，倘在解禁之后依然超限則需要進(jìn)行減持操作。

配售股大漲，重倉比例被動超過規(guī)定上限 

參與個股戰(zhàn)略配售，或被稱作基石配售的情形，也被業(yè)界看作是投資人打新策略的一種。然而，能演變成為基金頭號重倉股，并且是大牛股的情況并不多見。這樣的情況正在今年的QDII基金中出現(xiàn)。

12月18日，南方中國新興經(jīng)濟(jì)9個月A單日凈值跌0.68%，已是連續(xù)第四個交易日凈值下跌。但瑕不掩瑜，這只基金的年內(nèi)凈值增長率已經(jīng)突破50%，Wind統(tǒng)計顯示，達(dá)到54.8008%，這是目前QDII基金當(dāng)中業(yè)績的第一名，相比于排名第二的該產(chǎn)品C份額高出3個百分點，比第三名的基金高出15個百分點。

作為主動權(quán)益類QDII基金的業(yè)績領(lǐng)頭羊，其選股的成色備受市場關(guān)注。老鋪黃金是該基金三季度末披露的第一大重倉股，不過，由于該股仍是流通受限狀態(tài)，所以彼時該股的持倉市值已經(jīng)占到基金資產(chǎn)凈值比例的23.54%。進(jìn)入第四季度，截至12月19日，老鋪黃金季內(nèi)漲幅已經(jīng)達(dá)到47.89%，這意味著基金持倉該股的市值占基金凈值的比例仍有可能繼續(xù)高過三季度末水平。

南方中國新興經(jīng)濟(jì)9個月三季末重倉股明細(xì)（來源：Wind）

然而，根據(jù)《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第三十二條規(guī)定，基金管理人運用基金財產(chǎn)進(jìn)行證券投資，不得有“一只基金持有一家公司發(fā)行的證券，其市值超過基金資產(chǎn)凈值的10%”的情形。

顯然，這與此前常見的集中買入一兩只股票導(dǎo)致持股集中度提高的情況有所不同，而是由于個股本身從基石配售階段獲取，當(dāng)前仍在未解禁狀態(tài)，被動地超過了這一限額。結(jié)合該股的持倉占比，不得不說，老鋪黃金在這只基金業(yè)績上的貢獻(xiàn)頗豐。

解禁后才有可能根據(jù)情況進(jìn)行持倉調(diào)整

對于基金持倉品種中，單一股票資產(chǎn)的持倉比例超過規(guī)定上限的情況，在行業(yè)內(nèi)也并不鮮見。

單從QDII基金來看，Wind統(tǒng)計顯示，截至今年三季度末，已經(jīng)有67只基金（統(tǒng)計所有份額）的第一大重倉股市值占基金資產(chǎn)凈值比高于10%，雖然大部分為指數(shù)型基金，但也有不少主動管理型的產(chǎn)品存在。

12月20日，有業(yè)內(nèi)人士表示，一般來說，主動管理型基金出現(xiàn)單一重倉股持股比例被動超過限制的原因有兩種，一種是由個股市值暴漲導(dǎo)致，還有一種則是因為基金規(guī)模變動導(dǎo)致，例如贖回引起的凈值變動等。

當(dāng)然，對應(yīng)到南方中國新興經(jīng)濟(jì)9個月的情況來看，個股股價漲幅較大是顯而易見的。相關(guān)人士處消息，“解禁后能賣的話，理論上應(yīng)該調(diào)到‘雙十’限定的10%以內(nèi)?！?/span>

可見，對于已經(jīng)超過比例限制的個股配置，原則上需要進(jìn)行減持。前述人士表示，一般來說，業(yè)內(nèi)對于被動超限的情況有一定的容忍度，但并不能超過太多。結(jié)合過往季報的情況，主動權(quán)益類基金中，即便有個別重倉股持倉占比超過10%，也在11%以下，超過的部分極其有限。

當(dāng)然，也可以通過增加其他個股的配置比重來稀釋個別超標(biāo)股票的占比。然而，據(jù)前述人士介紹，目前QDII基金的可運作額度都極其有限，盡管一些產(chǎn)品業(yè)績不錯，但能夠以此來吸引更多資金甚至完成大比例個股配置占比提升的難度依然存在。

所以，對于已經(jīng)超過比例限制的基金，其實存在著一定的個股減持風(fēng)險，特別是一些風(fēng)格激進(jìn)的基金以此來加強投資組合的進(jìn)攻性，容易引發(fā)基金凈值的波動，投資人應(yīng)該注意。而對于一些被動超限且仍在持股限售期的個股配置而言，市場也應(yīng)該理性看待這一現(xiàn)象。

（稿件來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）