2024年，全球市場(chǎng)波動(dòng)加劇，F(xiàn)OF憑借多元化配置策略展現(xiàn)了強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

截至12月20日，有38只公募FOF的年內(nèi)收益率超過(guò)了10%（A、C類不合并）。通過(guò)涵蓋全球股債、大宗商品及另類策略等多類資產(chǎn)，F(xiàn)OF充分發(fā)揮結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，有效分散了投資風(fēng)險(xiǎn)，確保了組合的穩(wěn)健表現(xiàn)。

在面對(duì)A股和全球股票市場(chǎng)的極端分化環(huán)境時(shí)，“基金買(mǎi)手”們積極調(diào)整資產(chǎn)配置，特別是增加了ETF的比重，利用被動(dòng)投資工具實(shí)現(xiàn)靈活布局。展望未來(lái)，基金經(jīng)理們普遍看好A股市場(chǎng)的投資價(jià)值，預(yù)計(jì)在2025年將繼續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置，尤其是在價(jià)值紅利和成長(zhǎng)風(fēng)格方面。通過(guò)靈活運(yùn)用ETF等多元化工具，F(xiàn)OF將在動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境中抓住機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)持續(xù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)和超額收益。

震蕩市中穩(wěn)健前行

2024年，全球市場(chǎng)波動(dòng)加劇，F(xiàn)OF憑借多元化配置策略展現(xiàn)了強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。臨近年末，多位FOF基金經(jīng)理復(fù)盤(pán)全年行情時(shí)認(rèn)為，在今年的震蕩市中，F(xiàn)OF在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面的相對(duì)優(yōu)勢(shì)得以凸顯。

中歐基金FOF策略組負(fù)責(zé)人桑磊表示，在今年9月中旬之前，全球主要大類資產(chǎn)表現(xiàn)反映了市場(chǎng)的預(yù)期。例如，國(guó)內(nèi)債券收益率下行，A股市場(chǎng)中紅利股以及與美股相關(guān)度較高的AI板塊表現(xiàn)較好，這種風(fēng)格與行業(yè)的極致分化與市場(chǎng)的預(yù)期相互強(qiáng)化的負(fù)向循環(huán)一直持續(xù)到9月下旬才有所緩解。

面對(duì)A股和全球股票市場(chǎng)的分化環(huán)境，基金經(jīng)理在選擇堅(jiān)持長(zhǎng)期配置價(jià)值與追隨短期市場(chǎng)風(fēng)格之間，面臨著兩難的選擇。桑磊進(jìn)一步分析，長(zhǎng)期投資策略在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下遇到了兩大挑戰(zhàn)：首先，投資機(jī)會(huì)較為有限；其次，行業(yè)和風(fēng)格配置變化較快，基金經(jīng)理的投資行為可能出現(xiàn)較大差異，這也增加了基金研究和風(fēng)格配置的難度。

南方基金FOF投資部總經(jīng)理李文良認(rèn)為，盡管2024年全球股債普漲，單一資產(chǎn)的短期波動(dòng)仍然明顯，這使得FOF的多資產(chǎn)、多策略配置模式展現(xiàn)出更強(qiáng)的吸引力。通過(guò)納入全球股債、大宗商品、另類策略等資產(chǎn)，許多FOF抑制了組合凈值在短期內(nèi)的波動(dòng)。

此外，景順長(zhǎng)城養(yǎng)老及資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理江虹也表示，2024年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)波動(dòng)均較大，美聯(lián)儲(chǔ)政策、美國(guó)大選、匯率等諸多因素都對(duì)各國(guó)市場(chǎng)有較大影響。FOF受益于多元資產(chǎn)配置策略，大部分FOF控制回撤的效果比較顯著。不少FOF產(chǎn)品突破了傳統(tǒng)的股債搭配，在商品類ETF、QDII產(chǎn)品等方面踴躍布局，對(duì)穩(wěn)定組合業(yè)績(jī)有較大幫助。

均衡布局顯成效

在復(fù)盤(pán)2024年的操作時(shí)，桑磊認(rèn)為自己在資產(chǎn)配置方面整體還是成功的。今年，他選擇了堅(jiān)持長(zhǎng)期資產(chǎn)配置策略，在A股市場(chǎng)底部區(qū)間和震蕩環(huán)境中保持了定力和樂(lè)觀預(yù)期，積極配置，堅(jiān)定持有。

然而，市場(chǎng)環(huán)境的變化仍帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。桑磊提到，市場(chǎng)的持續(xù)分化，讓部分行業(yè)板塊的配置面臨較大的挑戰(zhàn)。他今年也對(duì)部分行業(yè)板塊配置進(jìn)行了調(diào)整，使得組合權(quán)益類資產(chǎn)配置得更加均衡，降低了權(quán)益類資產(chǎn)的配置結(jié)構(gòu)與偏股基金指數(shù)之間的偏離。

和桑磊一樣，其他基金經(jīng)理也在積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化。李文良在復(fù)盤(pán)時(shí)表示，2024年，他和團(tuán)隊(duì)堅(jiān)持了FOF產(chǎn)品的多資產(chǎn)、多策略模式，使得組合凈值在單一資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)較大的情況下仍能保持相對(duì)穩(wěn)定。

李文良進(jìn)一步解釋道，在他看來(lái)，這種策略有助于讓正確的逆向投資策略繼續(xù)堅(jiān)持，從而在某些資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)不合理大幅下跌時(shí)，還有機(jī)會(huì)提前左側(cè)布局，進(jìn)一步加倉(cāng)，追求獲得其未來(lái)修復(fù)過(guò)程中的向上彈性。

江虹則指出，今年，市場(chǎng)風(fēng)格切換明顯，尤其是9月之前紅利價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)較好，9月下旬后成長(zhǎng)風(fēng)格則占據(jù)主導(dǎo)，如果能夠準(zhǔn)確把握風(fēng)格切換的節(jié)奏，將對(duì)FOF業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)巨大。此外，由于美國(guó)在引領(lǐng)AI革命，增加對(duì)美股特別是納指的配置也是成功的策略。今年，黃金整體呈現(xiàn)低波動(dòng)高收益的特征，如果組合中有較大配置，會(huì)對(duì)組合有好的增益。2024年還是債券大年，通過(guò)把握債券市場(chǎng)機(jī)會(huì)，偏債類產(chǎn)品也將為組合貢獻(xiàn)顯著收益。

具體來(lái)看，景順長(zhǎng)城基金在不同市場(chǎng)階段采取了相應(yīng)的策略調(diào)整。在9月之前，景順長(zhǎng)城基金的產(chǎn)品在紅利風(fēng)格上取得了較好的投資收益，而在9月之后，偏向科技成長(zhǎng)風(fēng)格的產(chǎn)品則展現(xiàn)了更強(qiáng)的收益彈性。同時(shí)，公司也有低波動(dòng)策略產(chǎn)品成功把握了債券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，并通過(guò)多元資產(chǎn)的對(duì)沖和異質(zhì)性有效控制了回撤。

ETF配置占比不斷攀升

在談及今年受到高度關(guān)注的ETF的配置情況時(shí)，ETF已經(jīng)在他的組合中占據(jù)了不小的比重，債券ETF、寬基股票ETF、股票行業(yè)ETF、商品ETF及海外股票ETF等多個(gè)類別都是他和團(tuán)隊(duì)投資考慮的范圍。

盡管從長(zhǎng)期來(lái)看，桑磊相信主動(dòng)基金仍然能夠創(chuàng)造較好的超額收益，但在市場(chǎng)環(huán)境不利于主動(dòng)基金獲取超額收益的階段，桑磊表示，他管理的FOF會(huì)適當(dāng)提高ETF的配置比例。如果主動(dòng)基金對(duì)標(biāo)的指數(shù)或行業(yè)不容易取得超額收益，或者計(jì)劃持有時(shí)間較短，ETF也將成為他優(yōu)先的選擇。

李文良則指出，隨著資本市場(chǎng)的逐步成熟，機(jī)構(gòu)投資者的比重不斷提升，境內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的定價(jià)效率逐漸提高，主動(dòng)選股的超額收益也變得越來(lái)越難以實(shí)現(xiàn)。因此，長(zhǎng)期來(lái)看，在FOF組合中增加權(quán)益類指數(shù)ETF的配置是正確的方向。

李文良還提到，在信用利差階段性偏低時(shí)，債券類指數(shù)ETF也是一種非常合適的投資工具。同時(shí)，考慮到跨境資產(chǎn)配置的難度，基金經(jīng)理也傾向于通過(guò)被動(dòng)指數(shù)型ETF捕獲境外市場(chǎng)的長(zhǎng)期貝塔收益。綜合來(lái)看，F(xiàn)OF行業(yè)對(duì)被動(dòng)指數(shù)型ETF的配置比例中樞預(yù)計(jì)會(huì)逐步上升。

江虹表示，近幾年，F(xiàn)OF團(tuán)隊(duì)在不斷增加ETF的配置，特別是利用ETF等被動(dòng)投資工具進(jìn)行大類資產(chǎn)配置和中觀配置中的行業(yè)輪動(dòng)。同時(shí)，團(tuán)隊(duì)還會(huì)通過(guò)商品類ETF和QDII類ETF等產(chǎn)品進(jìn)行異質(zhì)類大類資產(chǎn)配置，以降低組合波動(dòng)性。

他們觀察到，今年ETF在市場(chǎng)參與者的資產(chǎn)配置中比例顯著上升，已成為重要的配置工具。展望明年，江虹表示，不會(huì)減少ETF的配置比例，而是將更加積極地尋求能夠創(chuàng)造超額收益的主動(dòng)基金經(jīng)理。

明年看好A股資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)

在此次采訪中，幾位基金經(jīng)理也分享了他們對(duì)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)的看法和配置策略。

桑磊表示，他仍然堅(jiān)定看好A股市場(chǎng)的投資價(jià)值。自9月下旬以來(lái)，A股市場(chǎng)信心逐漸恢復(fù)，短期內(nèi)影響A股的主要因素可能并不在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，而是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)情緒的反映。盡管A股經(jīng)歷了短期的快速上漲，但整體估值仍然較低，投資性價(jià)比較高。一旦A股市場(chǎng)中具有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)板塊持續(xù)獲得國(guó)內(nèi)外投資者的認(rèn)可，市場(chǎng)有望迎來(lái)持續(xù)的上漲行情，形成良性循環(huán)。

李文良也認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加碼，資產(chǎn)市場(chǎng)的利好政策不斷出臺(tái)，境內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值逐步得到確認(rèn)。盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需進(jìn)一步確認(rèn)，但權(quán)益資產(chǎn)相較于固收類資產(chǎn)的性價(jià)比已經(jīng)處于歷史偏高水平。

基于此，從相對(duì)收益的角度來(lái)看，未來(lái)應(yīng)高度重視權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值，尤其是在四季度開(kāi)啟的估值修復(fù)行情中。李文良還指出，即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持韌性，且貨幣政策從緊，長(zhǎng)久期利率債仍然缺乏明顯機(jī)會(huì)，但短久期利率債的票息依然具有吸引力。如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步確認(rèn)，長(zhǎng)期以來(lái)產(chǎn)能投資不足的有色金屬和大宗商品，可能迎來(lái)價(jià)格的階段性修復(fù)機(jī)會(huì)。

此外，江虹則表示，他們對(duì)2025年保持樂(lè)觀，認(rèn)為價(jià)值紅利風(fēng)格和成長(zhǎng)風(fēng)格都有較好的表現(xiàn)潛力。當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，江虹特別看好與新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的成長(zhǎng)風(fēng)格，預(yù)計(jì)該風(fēng)格在2025年將表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)。

（稿件來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）